Nota del editor: Este artículo fue escrito con Justin Chakma, estudiante de pregrado de la Universidad de Toronto (Canadá).
Los capitalistas de riesgo están cada vez más interesados en los mercados emergentes y en trabajar con fondos locales basados en esos mercados (a pesar de que innovación inversa en capital riesgo parece contradictorio). El motivo del interés en parte porque la industria ha sufrido bajos rendimientos de la inversión durante la última década; de hecho, algunos sectores, incluida la biotecnología, reportan rendimientos agregados negativos. China e India, en particular, ofrecen una liquidez atractiva y oportunidades de inversión que los VC no han visto desde hace tiempo.
La parte interesante de este cambio es que los VC están adoptando un enfoque de inversión más holístico o «sistémico» de lo que suelen hacer en los mercados desarrollados. Tradicionalmente, los VC evalúan cada inversión como una entidad discreta; las firmas de su cartera rara vez interactúan entre sí. Por el contrario, los VC de los mercados emergentes como Nadathur Holdings(creada en 2000 por N.S. Raghavan, uno de los cofundadores de Infosys) crean vínculos intencionales entre las empresas. La cartera de Nadathur incluye empresas que operan en la investigación de descubrimiento de fármacos, diagnósticos complementarios, análisis farmacéuticos, procesamiento de reclamaciones de reembolso, gestión de relaciones con los pacientes y prestación de servicios de atención médica especializada para la realización de ensayos clínicos, y todas trabajan juntas. En efecto, los VC de Nadathur Holdings son el equipo ejecutivo de un ecosistema de innovación sanitaria en miniatura.
¿Por qué los VC de los mercados emergentes adoptan un enfoque sistémico? Debido a tres retos importantes a los que se enfrentan los innovadores en los mercados emergentes:
- Los ecosistemas de innovación no están bien desarrollados. Las industrias de apoyo que necesita una empresa tecnológica en fase start-up simplemente no existen a nivel local. Los VC fomentan inversiones ascendentes y descendentes, a menudo basadas en servicios. Estos se pueden salir con múltiplos más bajos, con la compensación de tasas de éxito más altas para las inversiones múltiples y elevadas con gran intensidad de I+D.
- Se espera que las empresas con un uso intensivo de tecnología generen ingresos antes de salir; los inversores locales se muestran reacios a invertir dinero en empresas emergentes centradas en la propiedad intelectual. Las empresas de cartera ascendentes o descendentes pueden ayudar a establecer pruebas comerciales, generar ganancias retenidas y facilitar la captación de clientes adicionales.
- Existen pocos intermediarios financieros locales (incluidos los VC). Una cartera que contiene un ecosistema completo ayuda a reducir el riesgo al permitir que los modelos de negocio inferiores se perfeccionen o eliminen más rápidamente.
Creemos que este enfoque holístico y sistémico del capital riesgo también es muy relevante para los mercados desarrollados; puede acelerar las cosas de tres maneras específicas:
- Los VC deben ser capaces de demostrar el valor de los nuevos productos o innovaciones y, para ello, a menudo necesitan instalaciones ampliadas. Invertir en un hospital especializado o en una HMO puede acelerar el proceso de demostración de valor. Por ejemplo, el famoso VC John Doerr se dio cuenta de que sería difícil escalar su inicio de registros médicos electrónicos desde el grupo de médicos con el que había empezado. En 2007, invirtió en Essence Healthcare, una HMO con sede en Seattle; esta instalación más grande le permitió establecer pruebas de concepto ampliadas para la historia clínica electrónica. Siguió con una inversión en una start-up de análisis médicos para realizar un seguimiento de los resultados de salud.
- Invertir en empresas vinculadas simultáneamente puede hacer que los VC entren y salgan más rápidamente, en un momento en que los mercados globales no son muy líquidos y las OPI se retrasan durante largos períodos. Por ejemplo, es posible que una nueva empresa de descubrimiento start-up fármacos identifique a los pacientes más relevantes y mejore el éxito de los ensayos clínicos y las tasas de reembolso si la CV invierte en diagnósticos o biomarcadores al mismo tiempo.
- Muchas innovaciones terapéuticas actuales requieren retroalimentación reiterativa de la clínica al laboratorio y de vuelta. Estas mismas terapias suelen requerir especialistas altamente capacitados disponibles en el mundo desarrollado solo en hospitales académicos de última generación. Los VCs de Prescient pueden realizar inversiones globales en hospitales especializados de bajo costo y gran volumen para complementar sus start-ups de I+D.
La complejidad emergente del sector sanitario global plantea a los inversores la necesidad de resolver problemas complejos no lineales y acelerar la adopción de tecnología. Invertir en una cartera de empresas vinculadas ya está ayudando a resolver estos problemas en los mercados emergentes y está preparado para hacer lo mismo en los mercados desarrollados. La innovación inversa del capital riesgo es un poderoso ejemplo de cómo los mercados emergentes pueden impulsar la innovación sanitaria.
