Por qué Microsoft está dispuesto a pagar tanto por GitHub

Los factores estratégicos a menudo son más importantes que los puramente financieros.
Por qué Microsoft está dispuesto a pagar tanto por GitHub
Resumen.

La adquisición de GitHub por parte de Microsoft por 7.500 millones de dólares es una ilustración perfecta de cómo el valor se atribuye de manera diferente en Silicon Valley que en el resto del mundo. En Silicon Valley existen básicamente dos formas de crear valor para los accionistas: financiero y estratégico. El valor financiero se refiere a múltiplos de ingresos o ganancias, crecimiento de las ventas, márgenes de beneficios y teoría de la gestión. Se trata de la capacidad de crecer y prosperar como empresa independiente. El valor estratégico, por otro lado, tiene poco que ver con ninguna de esas cosas y casi todo lo que tiene que ver con la forma en que el producto y/o la posición de mercado de una empresa ayudan u obstaculizan la capacidad de otra empresa (generalmente una de las más grandes) de tener éxito. Si bien la adquisición de GitHub por parte de Microsoft es una noticia importante, es solo otra en una larga línea de ilustraciones de una verdad básica sobre el valor principal de las startups de alta tecnología más exitosas: Construir un negocio autosuficiente es la excepción, no la regla. El valor estratégico, no financiero, es lo que impulsa los resultados más exitosos.


Microsoft Adquisición de GitHub por 7.500 millones de dólares es una ilustración perfecta de cómo se atribuye el valor de forma diferente en Silicon Valley que en el resto del mundo. GitHub se adquirió por cerca de 30 veces los ingresos recurrentes anuales (un múltiplo astronómico). Para ponerlo en perspectiva, Microsoft adquirió LinkedIn por 26.000 millones de dólares en 2016 (7,2 veces de ingresos), en lo que se consideró uno de los ofertas tecnológicas más ricas.

Entonces, ¿por qué la diferencia? La respuesta radica en desenredar un malentendido generalizado de cómo funciona Silicon Valley y de dónde provienen estos valores astronómicos.

En Silicon Valley existen básicamente dos formas de crear valor para los accionistas: financiero y estratégico. El valor financiero es el material de la escuela de negocios y los mercados bursátiles. Se trata de múltiplos de ingresos o ganancias, crecimiento de las ventas, márgenes de beneficios y teoría de la gestión. Se trata de la capacidad de crecer y prosperar como empresa independiente.

Cuando hablamos de cómo el precio del petróleo afectará el precio de las acciones de Exxon, intuimos una conexión directa entre lo que hace la compañía (perforar por petróleo), el precio del petróleo y cómo estas dos cosas están relacionadas con el precio de las acciones. Del mismo modo, si dirige un negocio local de tintorería, el valor de ese negocio se basa en cuántos clientes tiene, cuánto gastan, cuánto cuesta prestar el servicio y expectativas de crecimiento.

El valor estratégico, por otro lado, tiene poco que ver con ninguna de esas cosas y casi todo lo que tiene que ver con la forma en que el producto y/o la posición de mercado de una empresa ayudan u obstaculizan la capacidad de otra empresa (generalmente una de las más grandes) de tener éxito. El valor estratégico no se obtiene por la capacidad de una empresa para ganar dinero de forma independiente, sino por su capacidad de generar (o, en algunos casos, proteger) beneficios para otra persona.

Esta distinción es la esencia de por qué una empresa con cinco personas y sin ingresos puede vender por mil millones de dólares, mientras que una empresa con 500 personas y 100 millones de dólares en ingresos puede vender por una fracción de esa cantidad. Aunque las historias de éxito más conocidas de Silicon Valley, como Apple, Facebook y Google, son ejemplos enormemente rentables de valor financiero, la gran mayoría de las historias de éxito de startup no se trata de construir una empresa capaz de una IPO y de un crecimiento continuo como empresa pública (una extraordinariamente hazaña difícil); se trata de construir algo de valor para alguien más.

En otras palabras, Microsoft no está pagando 7.500 millones de dólares por GitHub por su capacidad de ganar dinero (su valor financiero). Está pagando por el acceso que obtiene a las legiones de desarrolladores que utilizan diariamente los productos del repositorio de código de GitHub (el valor estratégico de la compañía), para que puedan guiarse hacia el entorno de desarrolladores de Microsoft, donde se gana dinero real.

Veamos un par de ejemplos bien conocidos de valor estratégico. En 2006 Google adquirió YouTube por una cifra asombrosa (por el momento) de 1.600 millones de dólares. El negocio de YouTube no era rentable, y los problemas de responsabilidad a los que se enfrentaba por los vídeos publicados ilegalmente parecían prácticamente ilimitados. ¿Por qué asumir este negocio loco, y mucho menos pagar una enorme prima para hacerlo? No se debió a la capacidad de YouTube para ganar dinero en el futuro. Aún no está claro, 10 años después, si YouTube es rentable. Esto se debió a que YouTube tenía un inmenso valor estratégico para Google (en este caso, la capacidad de impedir que un competidor invadiera su negocio de búsqueda muy rentable). La adquisición de YouTube por parte de Google, una vez más, una empresa que 10 años y miles de millones de dólares de inversión más tarde probablemente aún no gana dinero — es ahora ampliamente considerada una de las mejores ofertas jamás realizadas.

Otro ejemplo es Adquisición millonaria de MySQL por parte de Sun Microsystems (donde era ejecutivo en ese momento) en 2007. El producto principal de MySQL era una base de datos gratuita de código abierto que era extremadamente fácil de usar y proporcionaba la funcionalidad de back-end para casi todos los sitios web existentes. Los ingresos de la compañía fueron mínimos y su modelo de negocio general (su valor financiero) era, en el mejor de los casos, especulativo, y sin embargo, la compañía tenía varios pretendientes dispuestos a pagar grandes sumas para adquirirlo.

El valor de MySQL fue estratégico, no financiero. Para Oracles, IBM y Microsofts, su valor estratégico estaba relacionado con la protección de sus negocios de bases de datos rentables de un producto gratuito que hizo el 80% (y creció) de lo que hicieron sus costosas soluciones. Aunque este era un buen ejemplo de valor estratégico, resultó que ni siquiera era el más importante. Sun en ese momento estaba en serios problemas, ya que su costoso hardware se veía socavado rápidamente por servidores Linux de productos básicos mucho menos costosos. Sun necesitaba una respuesta a esta amenaza y la necesitaba rápidamente. Para Sun, la adquisición de MySQL le permitiría incorporar ciertas ventajas específicas de Sun en la base de datos que harían que los sitios web creados en SUN/MySQL se ejecuten 10 veces más rápido que en soluciones de la competencia. Con la supervivencia misma de Sun en juego, esto fue muy estratégico (y un factor importante en la adquisición de Sun de Oracle seis meses después).

Si bien la adquisición de GitHub por parte de Microsoft es una noticia importante, es solo otra en una larga línea de ilustraciones de una verdad básica sobre el valor principal de las startups de alta tecnología más exitosas. Es decir, construir un negocio autosuficiente es la excepción, no la regla. El valor estratégico, no financiero, es lo que impulsa los resultados más exitosos. Si reorientas tu pensamiento en torno a esta tesis, dar sentido al loco mundo de Silicon Valley será mucho más fácil.


Escrito por
Paul V. Weinstein



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