Los informes financieros estadounidenses están atascados en el siglo XX

Uno de los usos más importantes de los estados financieros es permitir a los inversores tomar decisiones oportunas sobre la compra y venta de acciones. En el análisis más simple, un inversor gana dinero comprando acciones baratas y vendiendo cuando se vuelve caro. Los inversores de valor dependen de múltiples métodos, a menudo complicados, para tomar decisiones comerciales. Una forma se basa en la cuenta de resultados (beneficios) y balances (activos) para identificar acciones baratas o costosas. Sin embargo, las normas contables actuales exigen que las empresas de fondos gasten en innovación, desarrollo de productos, tecnología de la información y otras inversiones en el futuro no se consignen como activos y deben tratarse como costes en el cálculo de los beneficios. El sistema actual está causando confusión entre los inversores e incluso puede conducir a una mala asignación del capital de inversión. Es hora de hacer revisiones concretas a lo que se debe informar en los informes financieros.
Los informes financieros estadounidenses están atascados en el siglo XX
Los informes financieros estadounidenses están atascados en el siglo XX

por Vijay Govindarajan, Shivaram Rajgopal, Anup Srivastava, y Luminita Enache

Recientemente, un fondo de gran valor que gestiona alrededor de $10 mil millones de dólares en activos decidió cerrar su funcionamiento. Fue sólo uno de los numerosos fondos de valor, gestionando billones de dólares, que han visto su peor desempeño en elúltimos 200 años. Esos no son solo dólares tampoco: incluyen fondos de pensiones y jubilaciones y ahorros vitalicios. Entonces, ¿por qué estos fondos de valor están cerrando en masse? Para hacer nuestro análisis de esta pregunta, revisamos nuestra investigación y revisamos nuestra HBR«Por qué los estados financieros no funcionan para las empresas digitales», para explicar estos nuevos desarrollos. Pero lo que es más importante, creemos que estos cierres hacen que la reforma de la información financiera sea aún más urgente. Sin esa reforma, los inversionistas seguirán creando sus propias soluciones a medio hornear, que perjudican su causa más que ayudarla.

Uno de los usos más importantes de los estados financieros es permitir a los inversores tomar decisiones oportunas sobre la compra y venta de acciones. En el análisis más simple, un inversor gana dinero comprando acciones baratas y vendiendo cuando se vuelve caro. La compra y venta de acciones de una empresa también implica que el dinero fluye hacia o lejos de ella. Por ejemplo, un aumento del precio de las acciones podría alentar a Elon Musk de Tesla a gastar más en vehículos eléctricos, mientras que la disminución de las acciones de Exxon Mobil implica que el capital se extrae de combustibles fósiles.

Los inversores de valor confían en múltiples, a menudo complicados, métodos para tomar decisiones comerciales. Una forma se basa en la cuenta de resultados (beneficios) y balances (activos) para identificar acciones baratas o costosas. Por ejemplo, una acción con precios bajos de las acciones, pero grandes activos y beneficios podría ser una buena acción para comprar. Este ha sido el principio fundamental de la inversión de valor. Sin embargo, como nuestro anterior Artículo de HBR y el profesor Baruch Lev Libro 2016 El fin de la contabilidad , el balance general y la cuenta de estado de resultados se están convirtiendo en gran medida inútiles para este tipo de toma de decisiones.

Si tenemos en cuenta la mecánica de la moderna organizaciones cuyos precios de las acciones aumentó más dramáticamente en el 21 st , gastan grandes cantidades en innovación, desarrollo de productos, mejora de procesos, tecnología de la información, estrategia organizacional, contratación y capacitación de personal, adquisición de clientes, desarrollo de marca y en la eficiencia de sus redes de pares y proveedores. El normas contables actuales, sin embargo, exigen que esas cantidades no se consignen como activos y que también se consideren costos en el cálculo de los beneficios. Cuanto más invierta una empresa moderna en construir su futuro, menores serán sus ganancias reportadas. Por lo tanto, una empresa que construye competencias únicas, basadas en conocimientos e ideas, aparece como acciones extremadamente caras basadas en la filosofía tradicional de inversión de valor, en lugar de como una oportunidad de inversión prometedora.

Muchos fondos de valor, especialmente los que cierran ahora, se basaron mecánicamente en números contables y perdieron oportunidades de inversión como Microsoft, Google (Alphabet) y Facebook, porque esas empresas tienen pocos terrenos, edificios, inventario y almacenes, que se incluyen en los activos reportados, en cambio tienen capital de conocimiento. En la última década, esos inversores no sólo perdieron grandes oportunidades, sino que también pudieron terminar comprando incorrecto las existencias.

Este factor se ha vuelto particularmente pronunciado en el año en curso, mejor ilustrado por las llamadas acciones «FAANG», que significa Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google. Sus capitalizaciones de mercado en este momento son $835 mil millones, $1,661 mil millones, $2.018 mil millones, $227 mil millones y $1,119 mil millones. Además, Microsoft vale $1,691 mil millones. Estos números son tan grandes que su valor combinado supera PIB de casi 80 países del mundo. Un inversor que compró esas acciones habría visto rendimientos entre el 40% y el 70% este año. En cambio, un fondo de valor que se basara únicamente en los números contables y adoptara posiciones negativas como resultado habría sufrido una pérdida dramática. Por ejemplo, Vanguard Value Fund, un fondo muy respetado de 40 años de antigüedad, dio rendimientos negativos este año, a pesar de que el mercado bursátil general sube. A continuación, los inversores individuales empiezan a abandonar los fondos de valor, causando sus cierres.

Entonces, ¿hay alguna manera de incorporar acciones prometedoras en las carteras de valor, pero también ayuda a los inversores a identificar empresas jóvenes que se convertirán en un futuro Microsoft o Facebook? Una solución es identificar empresas que gastan grandes cantidades en la creación de competencias basadas en el conocimiento o basadas en ideas únicas. Para ponerlos en carteras de valor, los gestores de fondos tendrían que volver a crear estados financieros. Los mejores cerebros financieros están trabajando ahora para recalcular el valor de los activos y los beneficios, y recrear las medidas utilizadas en el análisis de inversiones, como relación mercado a libro, factores alto-menos bajos, tasas internas de rendimiento, y Tobin’Q. Algunos de estos esfuerzos incluir nuestra propia papeles. Si bien estas palabras pueden sonar excesivamente técnicas para aquellos que no están impregnados de financiación, constituyen la base para inversiones de billones de dólares en carteras de valor.

Entonces, ¿cuál es el problema con estos valores recreados? Si bien parecen una mejora en comparación con los valores reales, nunca pueden ser los mismos que los valores reales e incluso podrían sufrir errores fundamentales. Por ejemplo, estos métodos suelen suponer que todas las empresas invierten un30% de sus gastos operativos en activos de conocimiento. Esta suposición única se adapta a todos los supuestos va en contra de una idea bien establecida de que las inversiones difieren en función de un el ciclo de vida de la empresa y la industria. Una empresa de biotecnología o electrónica gasta más en I+D que en un restaurante o fábrica de papel. Del mismo modo, un nuevo negocio gasta más en la construcción de marcas, relaciones con clientes e innovación que una empresa liquidando su negocio obsoleto. Por lo tanto, al recrear esos valores, los inversores están haciendo conjeturas salvajes, a menudo equivocadas, sobre cuánto gastan las empresas en inversiones intangibles.

La pregunta fundamental se convierte entonces en: ¿por qué las propias empresas estadounidenses no deberían proporcionar el importe de las inversiones en I+D, como se requiere y permite a las empresas extranjeras, en lugar de dejar a los inversores para hacer conjeturas salvajes y recrear números. Incluso si las empresas no están autorizadas a denunciarlos como activos, en caso de que no se les anime a revelar lo que gastan en innovación, recursos humanos y competencias organizacionales. ¿No ayudaría a los inversores, que son los propietarios de las corporaciones, a tomar decisiones racionales?

En resumen, creemos que los acontecimientos de este año, en particular la desaparición de los fondos de valor, demuestran la urgencia de una revisión exhaustiva de la presentación de informes financieros. El sistema actual está causando confusión entre los inversores e incluso puede conducir a una mala asignación del capital de inversión. Es hora de hacer revisiones concretas a lo que se debe informar en los informes financieros. En primer lugar, las empresas deben proporcionar información sobre los ingresos y sus impulsores. En segundo lugar, una declaración detallada sobre los desembolsos, presentada en tres grandes categorías. La primera categoría debe describir la cantidad gastada en apoyo de las operaciones en curso. (Por ejemplo, Twitter proporciona «coste por compromiso de anuncio.») La segunda categoría debería describir las inversiones en proyectos orientados al futuro, como el desarrollo de un nuevo coche eléctrico o un nuevo teléfono móvil. En la tercera categoría, la empresa debe detallar sus llamados artículos de una sola vez, especiales o extraordinarios. El propósito de los informes financieros debería convertirse una vez más en permitir a los inversores tomar buenas decisiones, en lugar de causar confusión y dejarlos en la oscuridad.

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