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Dos y veinte por Sachin Khajuria

Dos y veinte por  Sachin Khajuria
Dos y veinte por Sachin Khajuria

Two and Twenty (2022) ofrece un relato cercano y personal del misterioso mundo del capital privado. Ofrece una visión de esta rama única del sector financiero y explica lo que la diferencia de otros modelos de inversión.

Sobre el autor

Sachin Khajuria tiene más de 25 años de experiencia en el sector de las finanzas y la inversión. Ha sido socio de Apollo -una de las mayores empresas de gestión de activos del mundo- y es el fundador del negocio de inversión privada Achilles Management.

Un pase entre bastidores al mundo de la inversión privada.

A todos nos gustan las historias de “de la pobreza a la riqueza”. Inspiran fantasías no sólo de abundancia, sino de esperanza. Si alguien puede convertir la nada en abundancia, quizá nosotros también podamos.

Sin embargo, la mayoría de nosotros se amarga cuando los ricos se hacen más ricos. Oímos hablar de fundadores y socios que viajan en aviones privados y ganan sueldos de cientos de millones -todo ello gracias a inversiones que no son suyas- y no nos parece justo. De hecho, parece inmerecido y egoísta. Actitudes como ésta son las que han dado mala fama al capital riesgo.

Pero, ¿en qué se basan estos resentimientos? ¿Y están justificados? Porque cuando se trata de capital riesgo, la mayoría de la gente no sabe realmente lo que ocurre entre bastidores, ni lo que realmente se necesita para tener éxito en este campo. Y curiosamente, la mayoría de nosotros ni siquiera nos damos cuenta de lo vinculados que estamos al capital riesgo, tengamos o no inversiones.

Este resumen de Two and Twenty de Sachin Khajuria es tu pase entre bastidores al mundo del capital riesgo. Descubre qué es, cómo funciona y qué se necesita para tener éxito en este campo financiero especializado y secreto.

El capital privado es un cambio extremo de activos.

Probablemente hayas visto esos programas de “volteo” de bienes inmuebles en la televisión: esos en los que una pareja de estética compra una propiedad destartalada en un suburbio prometedor. A lo largo de una hora, ves cómo derriban un muro aquí, construyen una terraza allá y se encuentran con algunos contratiempos, como el mal tiempo o costes inesperados. Cuando el episodio se acerca a su fin, se te ofrece una visita virtual a una nueva y elegante propiedad, con muebles de diseño y un impresionante paisaje. Entonces comienza la subasta. La casa se vende con un gran beneficio, y la pareja está llena de dinero, lista para buscar su próximo proyecto.

En cierto modo, el capital privado es lo mismo, sólo que lo que está en juego es mucho, mucho más alto. Y, por supuesto, en lugar de jugar con unos cientos de miles de dólares, estás volteando activos por valor de millones.

Entonces, ¿qué es exactamente el capital riesgo?

En términos sencillos, el capital riesgo es un tipo de inversión financiera, del mismo modo que comprar acciones o depositar los ahorros en una cuenta de alto interés son tipos de inversión. La gente utiliza el capital riesgo para convertir el dinero que tiene en aún más dinero.

Suena muy bien, ¿verdad? Sobre todo si eres alguien que no tiene un sueldo regular, como un jubilado. Quieres que el dinero que tienes te mantenga durante el mayor tiempo posible, multiplicando todo lo posible.

Pero una cosa que distingue al capital privado de otros tipos de inversiones financieras es el riesgo. En primer lugar, necesitas una gran cantidad de dinero para jugar a este juego, mucho más que si te limitaras a comprar unas cuantas acciones de forma independiente. ¿Por qué? Bueno, el capital riesgo suele implicar el cambio de empresas enteras. Estas empresas suelen estar en estado de crisis: se enfrentan a la quiebra, o han perdido la mayor parte de sus clientes a manos de la competencia, o no se han modernizado y ya no pueden cumplir.

Quizá te preguntes por qué alguien invertiría en una empresa así. La razón es el potencial. Una empresa de capital riesgo es la que realiza inversiones en nombre de otras organizaciones que representan a particulares, como los fondos de pensiones. La empresa verá a la empresa enferma como una oportunidad. Sus graves circunstancias harán que su compra sea barata, y la empresa contará con un equipo de expertos que pueda guiarla de nuevo hacia la salud, como esos revendedores de casas que convierten un vertedero en un palacio. Pero aún más, el equipo transformará la empresa en una oportunidad de negocio por la que el mercado saliva. En el momento adecuado, la empresa venderá y se irá con el doble o el triple de lo que pagó. Ellos ganan, la empresa gana y, lo que es más importante, ganan los inversores privados a los que la empresa representa.

Entonces, ¿por qué es arriesgado?

Bueno, una vez más, se necesita mucho dinero en el bote no sólo para comprar una empresa enferma, sino también para cuidarla durante varios años. Ese dinero, no lo olvides, suele pertenecer a jubilados que viven con unos ingresos fijos. Y a diferencia de la bolsa, donde puedes comprar o vender en cualquier momento, los inversores no pueden retirar su dinero de un plan de inversión de capital privado durante un periodo de tiempo acordado. Este plazo será de años, el tiempo suficiente para que la empresa en dificultades vuelva a ponerse en pie. Por último, siempre existe el riesgo de que la empresa invertida no llegue a ser rentable y obtenga un precio de compra elevado, en cuyo caso la inversión sólo podría alcanzar el punto de equilibrio, o peor aún, podría venderse con pérdidas. Así pues, mientras que el capital riesgo cosecha a los inversores grandes beneficios cuando tiene éxito, cuando fracasa, fracasa estrepitosamente.

Pero es la promesa de esas altas recompensas -y quizá incluso la adrenalina de esas altas apuestas- lo que hace que el capital riesgo sea tan tentador para los inversores y los profesionales por igual.

El capital riesgo es la actividad más atractiva de la ciudad.

Hay mucho ruido en torno al capital riesgo, y la mayor parte tiene que ver con el dinero. Veamos algunas cifras para que puedas apreciar por qué.

En la última década, el capital privado se ha duplicado hasta convertirse en una industria de 12 billones de dólares. Sí, así es. Ni millones, ni billones: un billón. Y en la próxima década, es probable que se duplique de nuevo.

El capital privado está presente en todo el mundo, incrustado en nuestra vida cotidiana sin que nos demos cuenta. No vas a saber si una empresa de capital riesgo está dando la vuelta a la aplicación de citas que utilizas, o acaba de comprar la cadena de supermercados en la que compras, o está utilizando tu fondo de pensiones para comprar una empresa de servicios de medios de comunicación con el objetivo de duplicar tu inversión en pocos años.

La demanda de capital privado ha hecho surgir docenas de empresas, pero doce grandes empresas se sitúan en la cúspide del sector, entre ellas Blackstone, que gestiona unos 875.000 millones de dólares en activos. Eso es mucho dinero… y mucha responsabilidad para tomar las decisiones correctas para los inversores.

Ahora que eres consciente de la magnitud del dinero que está en juego, analicemos otro aspecto de este sector que aumenta su atractivo: su modelo de pago.

Los socios de las empresas de capital riesgo -los profesionales que toman las decisiones importantes sobre las empresas en las que invertir y el momento en que deben realizarse las operaciones importantes- cobran sobre la base del “dos y veinte”. Cobran a los clientes una cuota anual del 2% del capital invertido, más el 20% de los beneficios. Este dinero se reparte entre el equipo de la empresa, lo que significa que los ingresos y el patrimonio de todos están vinculados a los resultados de la empresa. Una victoria para los inversores significa una victoria para todos.

Ahora bien, el 2 por ciento puede no parecer mucho, pero no olvides de qué tipo de cifras estamos hablando. El 2% de 875.000 millones de dólares es más dinero del que la mayoría de nosotros verá en toda su vida. Eso es lo que se paga automáticamente a cada empresa anualmente. Y el 20 por ciento de los beneficios… bueno, esta es la razón por la que los socios principales de las empresas de capital riesgo tienen un valor de 100 millones de dólares cuando llegan a los 40 años.

Con empresas que gestionan activos por un valor tan asombroso, podrías pensar que tienen equipos enormes, lo que diluiría la cantidad que acaba en la cuenta bancaria de cada uno. Pero, sorprendentemente, ocurre lo contrario, y no tiene nada que ver con la codicia.

Las empresas de capital riesgo están a un mundo de distancia de Wall Street.

Hagamos un rápido recorrido por una típica empresa de capital riesgo para que te hagas una idea de cómo funcionan.

Una carrera en el sector de los fondos de capital riesgo no es la corriente principal, sino la élite, y todo lo que tiene que ver con ello lo refleja. Pronto profundizaremos un poco más en lo que hace que sea tan elitista, pero de momento centrémonos en lo básico.

Es probable que el bufete que visites tenga una dirección exclusiva. Si estás en Manhattan, no la encontrarás cerca de Wall Street. Tendrás que viajar al norte. De hecho, es probable que te encuentres en una calle que flanquea Central Park, donde la sala de juntas de la empresa goza de las mejores vistas de la ciudad.

Cuando llegues, te encontrarás con una fuerte seguridad. La confidencialidad no es negociable en el capital riesgo. Si una empresa de la competencia se entera de tus estrategias empresariales, podría intentar comprar las empresas a las que has echado el ojo antes que tú, robándotelas delante de tus narices o aumentando el precio inicial al pujar contra ti. Y eso afectará negativamente a todo tu plan. Recuerda que se trata de comprar barato y vender caro.

Una vez que entres en el espacio de la oficina, te encontrarás en un entorno tranquilo y muy concentrado. El mobiliario hablará de calidad y funcionalidad, y la enorme cocina te llamará la atención. Te darás cuenta de que está totalmente equipada con una serie de opciones nutritivas y una máquina de café de primera clase, para que no tengas que salir a buscar el sustento mientras trabajas.

El fundador tendrá la oficina más grande, pero es probable que no eches un vistazo al interior. Estará ocupado manteniendo conversaciones cara a cara con los socios de la empresa. Esta es la práctica habitual, más que las llamadas telefónicas o los correos electrónicos; de nuevo, se trata de la confidencialidad.

Puede haber unos 20 socios en el bufete, y sus puertas estarán abiertas para fomentar la transparencia y la colaboración. Incluso oirás a algunos hablar entre ellos de forma sincera y seria.

Cada socio tiene un equipo de negociación que se sienta en cubículos cercanos. El trabajo del equipo de negociación es investigar hasta el más mínimo detalle sobre la salud financiera de la empresa y transmitir esta información al socio, que luego presentará la propuesta de negociación al fundador. En conjunto, el equipo de operaciones está formado por cuatro profesionales, cada uno con un nivel de experiencia diferente: un analista, un asociado de nivel medio, un socio junior y un abogado senior. Este equipo es responsable de elaborar estrategias de acuerdos y planes de negocio por valor de miles de millones. Mantener el equipo unido y reducido significa que todos se llevan una mayor parte de los beneficios, pero lo más importante es que hace que el equipo sea ágil. Las decisiones rápidas e informadas son las que cuentan, y estar unidos lo hace posible.

Esta estructura de equipo pequeño significa que cada miembro tiene una gran responsabilidad. No hay nadie que intervenga o te saque de apuros si cometes un error que puede costar miles de millones. Esta es en parte la razón por la que una carrera en el capital privado es sólo para unos pocos elegidos.

Sólo la élite se convierte en maestros del capital riesgo.

Utilicemos un esquema ficticio para explorar lo que se necesita para tener éxito en el mundo del capital riesgo.

Digamos que acabas de conseguir un trabajo como asociado en una empresa de primer nivel. En primer lugar, ¡felicidades! Acabas de llegar al final de un proceso de entrevistas de 12 meses, que ha incluido dos meses de reuniones secretas con 20 socios inversores senior diferentes que te han instruido en todos los aspectos del sector. Y lo has hecho mientras mantenías un trabajo como analista financiero en Goldman Sachs, que conseguiste hace dos años tras graduarte como el mejor de tu clase en Wharton. Las agotadoras horas que has estado dedicando son sólo una muestra de tu nueva trayectoria profesional. Te exigirá que trabajes hasta medianoche la mayoría de las noches -por suerte está esa cocina bien provista en tu oficina- y normalmente también trabajarás la mayoría de los fines de semana. Menos mal que eres ambicioso y trabajador. Vas a tener que mantener la vista en el premio.

Tu nuevo jefe -un socio mayoritario de la empresa- te lanza directamente a tu puesto. Tiene el ojo puesto en una cadena de supermercados llamada Foodmart. Empresa familiar, Foodmart lleva décadas vendiendo alimentos y productos básicos a precios asequibles en ciudades de clase media de Estados Unidos. Pero no consiguieron modernizarse. Y cuando llegó la pandemia de Covid, no pudieron competir con las tiendas online que ofrecían entrega a domicilio.

Tu primera tarea será la investigación. Tendrás que informar sobre todos los aspectos del negocio: su estado financiero, los activos, los pasivos, las oportunidades, el equipo directivo, el inventario, las cadenas de suministro, el marketing… todo. Harás lo mismo con sus competidores, hasta que conozcas íntimamente todo el sector. Pero esto es lo tuyo. Te encanta trabajar con datos, y te deleitas con la complejidad. Cuando hayas terminado, habrás elaborado informes de cientos de páginas. Tu equipo de operaciones los utilizará para desarrollar una estrategia: un plan de negocio de cómo hacer que Foodmart pase de la quiebra a ser un líder del mercado.

Aquí es donde empieza la diversión: interrogar a todas las opciones potenciales que podrían transformar Foodmart, y realizar análisis de cómo se desarrollarían estas diferentes opciones desde el punto de vista financiero. Al fin y al cabo, tu objetivo es obtener beneficios, así que tu equipo tiene que estar seguro de sus decisiones. Tú y tu equipo haréis de abogados del diablo, desmenuzando las propuestas de negocio de cada uno y buscando puntos débiles o ciegos. Desenterrarás todos los agujeros de tu plan mediante un riguroso interrogatorio. Esto es exactamente lo que harán los socios principales y la fundadora cuando tu jefa les presente su propuesta de comprar Foodmart, así que es crucial que esté bien preparada.

Parece que tu enfoque metódico y analítico ha dado sus frutos, junto con todas esas noches de trabajo. El fundador da el visto bueno a tu equipo y tu jefe negocia el acuerdo. Ahora empieza el verdadero trabajo. Pasas los siguientes 18 meses trabajando duro para transformar una cadena de supermercados anticuada en una marca de lujo centrada en los servicios llamada Farmfresh. Esto significa reestructurar la dirección, rediseñar la infraestructura y reposicionar la empresa en el nicho de mercado de los productos frescos y ecológicos.

A los clientes les encanta el nuevo sistema de afiliación y el asesoramiento que ofrecen los especialistas de las tiendas. Las degustaciones gratuitas de alimentos también añaden una sensación de calidad a la experiencia. Dos años después del acuerdo inicial, las acciones han subido un 30% y la empresa ha triplicado la inversión realizada. Tu jefe negocia la venta de la empresa con un beneficio del 300 por ciento, y te encuentras en la cola de una bonificación muy respetuosa. Te asombra que un equipo de sólo cuatro personas haya conseguido semejante hazaña. En tu opinión, esto -junto con los años de trabajo de 18 horas diarias, siete días a la semana- justifica el modelo de pago de “dos y veinte” que genera riqueza.

Conclusiones finales

Cuando se trata de capital privado, perder no es una opción. Dejando a un lado los beneficios, proteger la inversión de un cliente es primordial, no sólo por el propio éxito y reputación de la empresa, sino porque millones de jubilados dependen de esa inversión para mantenerse. Tus clientes están pagando un precio elevado por tus servicios. Por eso, si no puedes prometerles el éxito, deberían llevar sus inversiones a otra parte.

Por eso el capital riesgo atrae a personas decididas que saben asumir riesgos calculados e imaginativos. El éxito es el resultado de años de trabajo duro y dedicado que exige un enorme sacrificio personal. Pero no es sólo el atractivo de los beneficios lo que atrae a la gente a esta carrera. Lo que mantiene a los profesionales en el negocio mucho después de ser millonarios es la satisfacción de ver la oportunidad donde otros ven el fracaso y la crisis, y transformarla en una victoria de la que todos se benefician.