LBO para empresas más pequeñas

Si desea comprar una empresa, pero no tiene el efectivo, considere una compra apalancada. Titulares en el negocio Presione por el contrario, la mayoría de las LBOS no son las ofertas de Megabuck dirigidas por la administración para las compañías de miles de millones de dólares. Los empresarios han utilizado el apalancamiento para comprar negocios más pequeños y privados durante años: cada vez que un comprador carece de efectivo requerido y [...]

LBO para empresas más pequeñas

Si quieres comprar una empresa pero no tienes el efectivo, considera una compra apalancada. Los titulares de la prensa empresarial dicen lo contrario, la mayoría de las LBO no son acuerdos de megabuck dirigidos por la gerencia para empresas de mil millones de dólares. Los empresarios han utilizado el apalancamiento para comprar negocios privados más pequeños durante años: cuando un comprador carece del efectivo necesario y pide prestado parte del precio de compra de los activos de la empresa objetivo (cuentas por cobrar, equipo, inventario, bienes raíces) o flujo de caja (efectivo futuro), es un LBO.

Cuando escribí mi primer artículo para HBR sobre compras apalancadas hace 11 años, los activos eran todo lo que los compradores de empresas más pequeñas podían pedir prestado.1 Los bancos y las compañías financieras eran los principales prestamistas de LBO en ese entonces, y el propietario recuperaba una nota subordinada por la diferencia entre el precio de compra y el monto que el comprador podía pedir prestado sobre los activos.

Hoy en día, la LBO es común y abundan múltiples fuentes y mecanismos de financiación, aunque las compras apalancadas de «flujo de caja» por debajo de$ 5 millones siguen siendo inusuales. La mayor parte del financiamiento sigue basándose en activos, pero el flujo de caja LBO ha ayudado a completar muchas transacciones que superan$ 10 millones cuando los activos de la empresa objetivo han sido escasos. (Consulte el inserto titulado «Limitaciones de los LBO de flujo de caja»).

Aquí hay un consejo para ayudarlo a evitar algunas trampas comunes mientras busca el mejor acuerdo de LBO; mi objetivo principal es evitar que rompa su elección buscando un trato que de hecho no está ahí.

Flujo de caja, activos y precio

En cada LBO, ya sea en flujo de caja o basado en activos, la primera prioridad es satisfacer los requisitos del prestamista para la operación. Entre muchos otros factores, los prestamistas analizan la relación entre los activos, el flujo de caja y el precio. Como en una buena receta, todo esto debe estar sincronizado para que el trato funcione. Los activos deben ser suficientes para proteger el préstamo, el efectivo que ingresa debe ser suficiente para pagar la deuda y el precio debe estar en línea con el flujo de caja y los activos.

Conozco una impresora especializada que estaba a la venta. Tenía dos factores en sincronía pero no el tercero. La empresa, haciendo sobre$ 5 millones en ventas, había reportado un alto beneficio antes de impuestos en el último año de 22% de ventas, o sobre$ 1,25 millones. El precio era bastante razonable en$ 5 millones, cuatro veces los ingresos antes de impuestos. El problema era la falta de activos. A diferencia de muchas impresoras, la empresa tenía equipos pequeños, sencillos y económicos. Esto hizo que la empresa fuera eficiente, pero un comprador que pidiera préstamos contra sus activos (cuentas por cobrar, inventario y equipo) apenas netaría$ 2 millones, dejando una enorme brecha de$ 3 millones. Claramente, no se trataba de una LBO basada en activos factible. La empresa finalmente se vendió a través de una variación de un LBO de flujo de caja en el que el comprador reunió un grupo y ofreció una garantía sustancial para el préstamo.

Recuerde que el flujo de caja debe utilizarse para al menos tres propósitos: para el servicio de la deuda senior; para el servicio de la deuda subordinada subordinada; y para pagar al empresario.2 Si este flujo es tan pequeño que lo que le queda al salario del empresario es menor de lo necesario para vivir, no tiene sentido intentar hacer el trato. En la emoción de la perspectiva de comprar su propia empresa, este detalle no tan pequeño puede olvidarse. Pero no te metas en una situación que es demasiado pequeña ni siquiera a corto plazo.

Si el valor del activo es alto para el precio y el flujo de caja, puede efectuar un LBO vendiendo los activos, utilizando los ingresos para reducir la deuda y, a continuación, dirigir la empresa con lo que queda. En las operaciones más grandes, esto se denomina valor de ruptura, lo que significa que el valor de las partes es mayor que el valor del conjunto.

Un grupo con mentalidad de adquisición se enteró de una posible desinversión en la Costa Oeste por parte de una corporación de Nueva York que aparentemente no sabía que su filial tenía bienes inmuebles valiosos. El grupo compró la filial y luego separó este valor de activo oculto del negocio manufacturero. A continuación, vendió la empresa manufacturera por lo que había pagado por todo el paquete, incluidos los bienes inmuebles. ¡El grupo se quedó con diez acres de propiedad deseable a un costo cero! Pero antes de que te hagas ilusiones, pongamos este acuerdo en perspectiva: fue un golpe extraordinario. La situación inversa, muy pocos activos, es mucho más probable, lo que requiere un LBO de flujo de caja.

¿Qué son los activos engalanzables?

Aceptando el hecho de que debe haber orden en la trinidad del flujo de caja, los activos y los precios, la siguiente pregunta es cuánto de esos activos se pueden pedir prestados. Las anotaciones en el balance de cuentas por cobrar, inventario y activos fijos pueden hacer parecer que una empresa tiene activos más que suficientes para sustentar una LBO, pero algunos activos tienden a reducirse a los ojos del prestamista. Llamo a los activos que las instituciones financieras prestan generosamente contra (y que, por lo tanto, son cruciales) activos de engaño. El efectivo, las cuentas por cobrar, el inventario, el equipo y los terrenos y edificios son, en un grado u otro, todos los activos que se pueden engandar.

Efectivo. El más hockable. Si compras una empresa mediante la adquisición de acciones, naturalmente obtienes todos los activos, incluido el efectivo. Este efectivo, por supuesto, puede ser usado por usted para pagar al propietario. Sin embargo, dada la inminente desaparición del impuesto sobre las ganancias de capital, la idea de dejar efectivo en el negocio y venderlo a tipos impositivos sobre las ganancias de capital está pasando por la junta. Sin embargo, la capacidad de pago en efectivo es siempre del 100%.%.

Cuentas por cobrar. Hay tantos planes de endeudamiento de cuentas por cobrar como bancos orientados al mayorista. Pero, básicamente, hay dos enfoques, factoring y promesas.

En el factoring, la empresa vende la titularidad del crédito, con o sin recurso en caso de impago. Un inconveniente es que los factores cobran un elevado costo de financiación. Si la venta se realiza sin recurso, el tipo efectivo, incluido el descuento de las cuentas por cobrar, puede ser de hasta 5% durante 30 días, lo cual es la friolera de 60% tasa anual. Solo por esa razón, es probable que quieras evitar la factorización.

Pero en el lado positivo, los factores no suelen requerir un balance atractivo ni un patrimonio neto sustancial. Esta es la razón por la que el factoring es común en empresas con poco patrimonio neto, como los fabricantes de ropa cuyos equipos son principalmente máquinas de coser. Sin embargo, el factoring es poco frecuente en la mayoría de las industrias, no solo por las elevadas tasas de interés, sino también porque la venta de cuentas por cobrar tiende a ahuyentar a los clientes.

De lejos, las promesas de contribuciones son el enfoque más popular para tomar préstamos de cuentas por cobrar en una LBO. Con la pignoración, un banco o una compañía financiera obtiene un interés garantizado contra el crédito mediante la firma de un acuerdo de garantía con el prestatario y la presentación de un estado declaración en la capital del estado. Al hacerlo, el prestamista apuesta un crédito contra el crédito y lo presta contra su posición garantizada. La titularidad de la cuenta por cobrar sigue siendo propiedad de la empresa.

Para completar el trato, la mayoría de los compradores piden prestado cada dólar que pueden. Los bancos suelen prestar 70% hasta 80% de cuentas por cobrar «admisibles», o menos de 70% si son desdecerosos. Ten cuidado. Pedir prestado el máximo puede meterte en problemas si has subestimado el flujo de caja. Si has tomado prestado 90% de tus cuentas por cobrar y tienes que devolverlas al banco con sombrero en mano, ¿de dónde vendrá la base de endeudamiento? Pero si 60% está prestado, el banco puede elevarlo a 70%, 80%, o 90% si necesitas el efectivo.

Para ser elegible, una cuenta por cobrar por lo general no debe tener más de 90 días de retraso y también debe superar otras pruebas. Tenga en cuenta que esto significa vencimiento, no 90 días a partir del día de la factura. En el negocio de fabricación de audífonos, las cuentas por cobrar tienden a ser bastante antiguas en el sentido habitual porque los minoristas/clientes, que suelen estar infrapitalizados, deben esperar hasta que se les pague para poder pagar. Debido a que Medicare está involucrado, los retrasos pueden ser largos. Un fabricante de audífonos que trataba de obtener un préstamo argumentó que sus cuentas por cobrar eran una buena garantía aunque eran viejas; la pérdida de deudas incobrables de la compañía fue de solo 1%. Pero el banco dijo que no; sostenía la opinión casi universal de que un crédito por cobrar de más de 90 días no tiene valor.

Las cuentas por cobrar también deben superar las pruebas relativas al «factor de concentración» o su opuesto, el «factor de dispersión». Si un gran porcentaje (sea lo que sea) del negocio de una empresa es con uno o unos pocos clientes, un banco podría concluir que la empresa tiene un factor de concentración. Esto se percibe como malo porque si ese cliente deja de pagar todas sus facturas, aunque sea por poco tiempo, la interrupción repentina del flujo de caja —por cualquier motivo— podría significar un desastre potencial para la empresa.

Puede haber una forma de solucionar este problema con el seguro de cuentas por cobrar (disponible en algunos estados) o mediante la financiación con una compañía financiera. Un proveedor que conozco hizo 90% de su negocio con Ford Motor Company; Ford era obviamente un buen riesgo crediticio, pero ciertamente tenía un factor de concentración. Los bancos no tocarían las cuentas por cobrar, pero el proveedor obtuvo un préstamo de una compañía financiera que conocía y respetaba al propietario. En algunos casos, un banco y una compañía financiera pueden dividir el préstamo hasta que las condiciones mejoren y el banco pueda hacerse cargo de todo el crédito.

El factor de dispersión es consecuencia de tener muchas cuentas por cobrar pequeñas de muchos clientes de spread-out. Dado que cobrar una pequeña cuenta por cobrar puede costar más de lo que vale, muchos bancos probablemente se negarán a prestar en todos cuentas por cobrar, no solo las más pequeñas. Una empresa de impresión rápida tenía más de 5.000 cuentas con pedidos regulares de entre$ 50 y$ 300, lo que da como resultado miles y miles de facturas por cantidades minúsculas. Las cuentas por cobrar de la compañía no cumplían con la mentalidad de cortar galletas de un par de los principales bancos de la Costa Oeste, y se negaron a hacer el trato. Eventualmente, un banco pequeño pero hambriento orientado al mayorista extendió un préstamo de 80% de las cuentas por cobrar.

Los compradores de compañías de servicios pueden enfrentarse a bancos que no consideren en absoluto la posibilidad de conceder préstamos sobre las cuentas por cobrar. La lógica detrás de esta práctica, o no práctica, es un poco tenue, pero, en general, los bancos piensan que cobrar un crédito es difícil, en el mejor de los casos, cuando el producto es un servicio. Sea cual sea el motivo, ten en cuenta que si lo que buscas es un negocio de servicios, podrías tener problemas para enganchar las cuentas por cobrar, especialmente con un banco.

Tenga en cuenta que, si bien las compañías financieras suelen tener requisitos menos estrictos que los bancos, los tipos que cobran sobre las cuentas por cobrar enganchadas generalmente empiezan donde los bancos dejan. Las tasas de interés de los bancos suelen oscilar entre dos y cinco puntos por encima de la tasa preferencial, mientras que las compañías financieras suelen empezar a cuatro o cinco puntos por encima de las tasas preferenciales.

Inventario. De los tres tipos de inventario (materias primas, trabajo en proceso y productos terminados), solo es necesario discutir las materias primas y los productos terminados. Si un banco presta algo en WIP, es un milagro o el banco está desesperado por hacer un trato.

En el caso de las materias primas, la capacidad de enganche es básicamente una función de dos factores: si el producto tiene un mercado bien establecido y si el proveedor del artículo tiene una política de recompra. Un fabricante de conductos de calefacción y aire acondicionado utilizó chapa de acero en bobina de tamaño estándar en calibres estándar. El acero podía ser revendido casi inmediatamente por un corredor local, lo que significaba una excelente capacidad de enganchamiento con casi cualquier banco.

Cuando la materia prima consiste principalmente en componentes ya preparados, el prestamista estudiará si el proveedor tiene una política de recompra, tal vez con un cargo por reabastecimiento. Si la respuesta es sí, la capacidad de engaño es excelente; si es no, el prestamista probablemente rechazará el acuerdo, incluso si los componentes podrían venderse a un competidor por hasta 50 centavos por dólar. Naturalmente, la materia prima estrictamente hecha a medida es prácticamente irreprochable, excepto por su valor de chatarra.

Los prestamistas que buscan el inventario de productos terminados también pueden ser exigentes. Un producto que tenga una garantía razonablemente importante para el consumidor seguramente carecerá de capacidad de enganche; un fabricante fuera del negocio significa una garantía sin valor, y los consumidores probablemente comprarían solo con un gran descuento. Si, por el contrario, no hay garantía, los prestamistas pueden sentirse razonablemente seguros al prestar hasta 50% del valor de los productos terminados.

Por cierto, la Administración de Pequeñas Empresas (SBA) otorga garantías de préstamos sobre la financiación del inventario. Conozco a un fabricante de macetas que tenía un enorme inventario de telas: los expertos del comité de revisión crediticia de su banco vieron que la tela estaba involucrada e inmediatamente dijeron que no prestarían nada contra el inventario porque su valor estaba sujeto a los caprichos de la moda. Cuando el fabricante explicó que la tela era para agarradores de ollas y no para vestidos, y que el mismo material podía usarse durante años, el banco dijo a regañadientes que prestaría 25%. Tras más negociaciones, acordó 50% y dijo que buscaría una garantía de la SBA para la parte del préstamo total representada por el inventario.

Porque 50% es lo máximo que se puede pedir prestado en el inventario, intentar hacer un LBO en una empresa de tipo distribución (donde el inventario es importante) es difícil en el mejor de los casos. La relación entre los activos y el precio de compra es invariablemente grande, por lo que los compradores que no pertenecen a LBO probablemente podrán superar a los compradores potenciales de LBO. Solo si una empresa rica en inventario está angustiada, lo que, por supuesto, crea otros problemas, se puede utilizar una LBO para adquirirla.

Equipamiento. El estándar para préstamos para equipos industriales (generalmente incluidos automóviles y camiones) es 80% del valor de venta rápida o liquidación. La mayoría de los bancos requerirán una tasación y el tasador obtendrá un valor justo de mercado para el equipo y un valor de venta rápida. La dificultad para los prestatarios es que lo que se entiende por venta rápida depende de a quién se lo pida.

Existen tres tipos de tasadores para equipos industriales: empresas de tasación estándar como American Appraisal Associates y Marshall & Stevens, subastadores o denominados liquidadores y distribuidores de equipos. Por lo general, una empresa de tasación definirá la venta rápida como la disposición ordenada del equipo durante un cierto período de tiempo, por ejemplo, seis meses. Un liquidador, por otro lado, adivinará qué traería el equipo si lo pusieran en el bloque de subastas la próxima semana. (La lógica de esto se me escapa porque es inconcebible que cualquier empresa se quebrara tan rápido. Si no estás hablando del valor de liquidación a corto plazo, te refieres al valor de liquidación futuro, pero ¿qué futuro? Y dado que el valor de reventa de los equipos proviene de la demanda de los productos terminados producidos, ¿cuál será esa demanda? Aun así, los banqueros y las compañías financieras le dan mucha importancia al valor de venta rápida de la tasación, y ay del tasador cuya estimación no puede realizarse si se liquida la empresa). Es esta diferencia de definición la que podría hacer que el precio de venta rápida de la empresa tasadora sea más alto que el de un liquidador.

Los distribuidores de equipos representan otra dimensión. Es probable que sus tasaciones sean aún más altas, porque los concesionarios tienden a verse a sí mismos sirviendo al comprador que los contrata en lugar del banco, y aumentarán la valoración para ayudar a que el acuerdo se lleve a cabo. Al menos esa es su reputación. Teniendo en cuenta ese hecho, un prestamista probablemente no pondrá muchas acciones en la tasación de un concesionario con fines de préstamo a menos que tenga una gran confianza en el concesionario. A veces, los bancos exigirán que el concesionario garantice el precio tasado si el equipo debe liquidarse en, por ejemplo, cinco años. Ese es un riesgo que la mayoría de los corredores no están dispuestos a asumir, pero el raro pájaro podría hacerlo por una tarifa, como 10% del precio tasado. Sin embargo, sea cual sea el tasador que elijas, primero obtén el consentimiento del prestamista. Sería desafortunado pagar una tasación solo para descubrir que el prestamista que tienes en mente no la aceptará.

Terrenos y edificios. Los bienes inmuebles son probablemente el activo menos complicado en cuanto a su capacidad de choque (una vez que ha sido tasado). La regla general aquí: 70% o 80% del valor de tasación es un valor corpulable, con 90% siendo bastante raro. Tanto el banco como el comprador pueden obtener la tasación, pero si el banco no obtiene la suya, por lo general requerirá la aprobación del tasador del comprador.

Tenga cuidado con las deudas, las pérdidas y el crecimiento

Incluso si la empresa objetivo tiene activos que pueden engancharse, debe tener cuidado con otras trampas antes de continuar con el trato.

Deudas. Tan importante como la capacidad de enganchado de los activos es si ya están enganchado. Obviamente, cuando el actual propietario de una empresa ya ha pedido prestado hasta la empuñadura, es poco probable que el prestamista permita mucho más préstamos. La deuda existente que se tiene en cuenta adecuadamente cuando se determina el precio de la empresa puede no ser un gran inconveniente a la hora de evaluar un LBO. Pero muchos propietarios de pequeñas empresas estrechamente mantenidas pasan por alto convenientemente la deuda existente cuando hablan del precio. Quieren un múltiplo de las ganancias antes de impuestos para las acciones de la compañía, y cuando mencionas la deuda, te dirán: «¿Qué diferencia hay?»

Por supuesto, hace una gran diferencia. El valor de una empresa es igual al valor de sus acciones más el valor de su deuda. Si restas la deuda (a menudo la deuda «espontánea», como las cuentas por pagar y los salarios acumulados, se ignora) del valor de una empresa (según lo determinado por un múltiplo acordado de ganancias antes de impuestos ajustadas), el resto puede ser tan pequeño que la venta no sea factible para el vendedor. A menudo, el vendedor quiere retirarse, por lo que debe averiguar si la resta de la deuda dejará suficiente para permitir que el propietario lo haga.

Si no se resta el valor de la deuda (que probablemente su prestamista exigirá que se salde), usted como comprador podría estar pagando más que el precio de venta. Enfatizo este punto porque con el entusiasmo de comprar su propia empresa, puede tratar su deuda a la ligera, solo para descubrir que la financiación necesaria no está disponible. Si una empresa ya está «enganchada», ninguna cantidad de entusiasmo le permitirá volver a enganchar. Asesoramiento a los propietarios actuales que anticipan vender el negocio pronto: intente reducir o eliminar el endeudamiento garantizado antes de poner la empresa a la venta. Si no lo haces, el precio puede ser decepcionantemente bajo o que todo el negocio no se pueda hacer.

Sin cambios. Para algunas personas, un cambio de rumbo (descrito como una empresa que actualmente está perdiendo dinero pero con una administración adecuada «seguramente» generará dinero) es el desafío final, uno que no pueden rechazar. Y doblemente atractivos, los plazos de entrega suelen tener un precio «bajo». Pero si esperas hacer un LBO, es mejor que evite las situaciones de cambio. Los prestamistas buscarán los flujos de efectivo actuales y recientes para los pagos del servicio de la deuda, y si la empresa está en rojo, no puede pagar su deuda. Los bancos no prestan según las proyecciones, especialmente las proyecciones optimistas; quieren ver un historial de flujo de caja suficiente para pagar la deuda, y ninguna cantidad de «sí, pero». La retórica les hará cambiar de opinión.

Es cierto que los bancos y otros prestamistas institucionales han actuado de forma extraña en algunas de las mega-transacciones de las que se habla en la prensa, pero para los negocios más pequeños, esta declaración general es válida. Para el emprendedor en ciernes que quiere hacer una LBO, una empresa sana es mucho más atractiva que un cambio de rumbo. Ningún cambio puede tener un precio lo suficientemente bajo como para ser efectivo si el prestamista no prestará dinero para el trato.

Demasiado crecimiento. Dado que el crecimiento consume capital de trabajo, es probable que entrar en una situación de crecimiento a través de una LBO cause problemas de flujo de caja. Una vez que se atasca una gran cantidad de deuda en el flujo de caja de la empresa, intentar financiar un crecimiento significativo internamente puede estar sobrecargando el sistema. Si sus planes para el objetivo requieren desembolsos de capital para el crecimiento, es posible que necesite obtener bonos de cupón cero o préstamos con intereses de fondos de pensiones u otras instituciones para poder hacer el trato. Recuerda, no confundas los ingresos netos más la depreciación con el flujo de caja si estás asumiendo un escenario de crecimiento.3

Una razón convincente para vender

Por supuesto, siempre es mejor ser el único postor cuando una empresa está a la venta. Con una LBO, es muy importante, especialmente si la LBO se basa en activos. Cuando varios compradores potenciales están mirando a una empresa objetivo, algunas de las condiciones necesarias para una LBO se vuelven bastante difíciles, si no imposibles, de satisfacer.

La mayor amenaza es una posible demanda por parte del vendedor de un acuerdo en efectivo. En un LBO, el propietario suele recuperar una nota subordinada para cubrir la diferencia entre el precio de venta y el préstamo. Dado que el pagaré está subordinado a la deuda senior de un banco, los bancos lo considerarán como capital cuando calculen la relación deuda-capital para determinar el monto del préstamo. Sin alguien que tome una nota subordinada en lugar del vendedor (un procedimiento llamado financiamiento de entreplanta), el trato fracasará por falta de de facto equidad.4

Por lo tanto, se debe encontrar a un tercero si el vendedor no quiere recuperar la nota. Esto solía ser difícil, pero algunas instituciones y financistas extranjeros compran ahora esos billetes en cantidades lo suficientemente pequeñas (menos de$ 5 millones) para hacer posible una compra basada en activos de este tamaño. Los ahorros y los préstamos están entrando en el negocio de comprar pagarés subordinados para$ 5 millones o más, si pueden obtener un rendimiento de al menos 25% un año. Y algunos S&L se están metiendo en el negocio de proporcionar financiación intermedia para acuerdos de menos de$ 5 millones.

Y, por último, un «must» que ocupa el segundo lugar entre los demás, averigüe por qué la empresa está a la venta. Sin una razón convincente para vender, un propietario crea todo tipo de problemas para el comprador que desea realizar una LBO. En primer lugar, el precio puede ser poco realista. «Bueno», dicen esos propietarios, «pensamos en probarlo y ver qué pasa». Además, los propietarios a veces ponen carteles de «a la venta» solo para probar el mercado. Los corredores a menudo solicitan tales cotizaciones hipotéticas. En Los Ángeles, apenas pasa un día sin una llamada al presidente de una atractiva empresa mediana de un corredor que busca cotizar en bolsa.

Por una razón convincente para vender me refiero a circunstancias como una enfermedad grave o incluso la jubilación a una edad normal de jubilación. Cuando una persona aparentemente sana de 40 o 45 años quiere retirarse, debe cuestionar el motivo para vender.

Un propietario sin una razón convincente para vender puede ser reacio a aceptar un pagaré, en particular un pagaré subordinado y no garantizado. Algunos compradores han resuelto este problema de seguridad ofreciendo una segunda posición segura o junior en el equipo u otros activos. El vendedor suele estar bien protegido, aunque esté en segunda posición: el valor de venta rápida tasado suele ser mucho más bajo que el precio que el activo probablemente obtendrá en un mercado real. Además, el comprador está pagando el primer préstamo rápidamente, a menudo durante tres a cinco años, y por lo tanto está ganando capital en el equipo.

Durante algún tiempo, las compras apalancadas han sido una bendición para los propietarios de pequeñas o medianas empresas que desean vender sus negocios. Pero la técnica LBO se ha desarrollado dramáticamente en la última década. Es cierto que los compradores tenían la capacidad de pedir préstamos sobre activos particulares, pero los bancos no tenían apetito para prestar contra todos los activos de una empresa. Por supuesto, la mayoría de los bancos orientados a los negocios que van a realizar una LBO han pasado por varias fases durante los últimos diez años y hoy probablemente examinarán seriamente cualquier propuesta. Y la mayoría de los bancos están pidiendo a los compradores/empresarios que pongan más recursos personales. Pero si todo el negocio está estructurado correctamente, normalmente se puede encontrar un banco para financiar la compra.

1. «Búsqueda de una ‘compra apalancada‘», HBR julio-agosto de 1977, pág. 8.

2. Consulte mi artículo, «¿Cuándo hay efectivo en el flujo de caja?» HBR marzo-abril de 1987, pág. 38.

3. Stancill, pág. 38.

4. Véase William J. Torpey y Jerry A. Viszone, «Dinero entresuelo para pequeñas empresas», HBR mayo-junio de 1987, pág. 116.


Escrito por
James McNeill Stancill



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