Cuando los individuos no importan

Las lecciones empresariales de las estacas de Belmont

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Tomaré otro. intentará entrar en el panteón de las carreras de caballos ganando el Estacas Belmont, la última etapa de la Triple Corona, el sábado por la noche (9 de junio de 2012). (Nota del editor: El viernes por la tarde, 8 de junio, una lesión en la pierna forzada Voy a tener otro fuera de la carrera.) Tras emocionantes victorias en el Derby de Kentucky y el Preakness, el potro castaño está tratando de hacer lo que ningún caballo ha hecho en 34 años. Ganar o perder, la situación de I’ll Hare Another proporciona lecciones útiles sobre negocios y mercados.

La primera lección es sobre la adopción de la vista interior frente a la vista exterior. Daniel Kahneman, un renombrado psicólogo ganador del Premio Nobel de Economía, desarrolló este concepto en la década de 1970 junto con su colaborador, Amos Tversky. Esta es la idea: Cuando se nos pide que resolvamos un problema, incluido uno que implica una predicción, nuestro enfoque natural es recopilar mucha información sobre el problema, combinarlo con nuestras propias entradas y llegar a una respuesta. Por ejemplo, un ejecutivo que considere la posibilidad de adquirir una empresa objetivo recopilará datos sobre la industria y la empresa objetivo, considerará cómo se desempeñarán las empresas combinadas y obtendrá un valor que demuestre que el acuerdo es bueno para el adquirente. Esto se llama la vista interior.

La vista exterior, por el contrario, considera el problema como una instancia de una clase de referencia más grande. En otras palabras, la vista exterior pregunta: ¿Qué pasó cuando otros se enfrentaron a este problema antes? Hay muchos problemas que abordamos con poca frecuencia, pero que mucha gente ha tratado antes que nosotros. La humanidad tiene una gran base de datos, a la espera de ser intervenido. Para continuar con nuestro ejemplo, en lugar de pensar en cómo una adquisición en particular tendrá éxito, un ejecutivo podría preguntar qué porcentaje de acuerdos terminan siendo buenos para el adquirente. En M&A, sabemos que la mayoría de las ofertas no pueden agregar valor basado en en una gran muestra de resultados empíricos. Las vistas interior y exterior, tanto en las carreras como en los negocios, suelen estar en conflicto, y cuando lo están, la vista interior generalmente proporciona una visión más optimista que la vista exterior.

Es fácil pensar en la oportunidad de tener otro para ganar el Belmont usando la vista interior. Ganó las dos primeras carreras de la Triple Corona de una manera impresionante, y su entrenador y jockey se burla de que está listo para ir. Y a los handicappers ciertamente les gustan sus posibilidades (las probabilidades de apuestas sugieren un 50% -60% de probabilidad de que él va a superar a los otros 11 caballos en la carrera). La vista interior ve mayormente al revés.

La vista exterior pinta una imagen más pesimista. Considere que de los 30 caballos en condiciones de ganar la Triple Corona en los últimos 130 años, sólo 11 han tenido éxito. Eso es aproximadamente un 40%. Pero se pone peor. Antes de 1950, ocho de los nueve caballos que lo intentaron, triunfaron. Desde 1950, sólo 3 de 21 han logrado la hazaña, y ninguno lo ha hecho desde 1978. Una tasa de éxito inferior al 15% no es alentadora.

Tal vez voy a tener otro es un caballo muy especial, usted puede estar pensando, un velocista de una vez en una generación. Bueno, podemos cuantificarlo con algo llamado Figura de velocidad Beyer, una medida del rendimiento de un caballo ajustado para las condiciones de la pista. Todo lo que realmente necesita saber para este propósito es que las cifras de mayor velocidad pertenecen a los caballos más rápidos. Aquí están las cifras de velocidad para el Derby de Kentucky y Preakness combinados para los últimos siete aspirantes Triple Corona, todos los cuales fallaron, junto con I’ll Hare Another:

Figuras de velocidad de Beyer para contendientes de triple corona

Abalorio de plata — 233
Smarty Jones — 225
Cidio divertido — 223
Emblema de guerra — 223
Tranquilidad real — 218
Carismático — 215
Tendré otro — 210
Marrón Grande — 209

Voy a tener otro aspecto bastante pezuñada. Marrón Grande, el único caballo que parece peor, se vio aliviado bajando por el homestretch en el Preakness, quitando algunos puntos de su figura de velocidad. Y terminó muerto último en el Belmont en 2008.

Para ser claros, I’ll Hare Another es sin duda el favorito para ganar el Belmont. Es sólo que sus probabilidades de victoria sobrevaloran su probabilidad de victoria en una cantidad significativa. Es como un stock caro. Es bueno, pero no vale la pena. Esto lleva a la segunda lección.

Para que un mercado sea eficiente, donde el precio es una estimación imparcial del valor, los inversores deben ser cognitivamente diversos. En el mercado de valores, por ejemplo, se necesitan toros y osos, inversores a largo y corto plazo, técnicos y aquellos que dependen de los fundamentos. Cuando hay una pérdida de diversidad y todos llegan a la misma creencia, entonces el precio y el valor se dessincronizan. Así es como la sabiduría de las multitudes se convierte en la locura de las multitudes. La burbuja dot.com de finales de la década de 1990 es un buen ejemplo de ello.

La mayoría de la gente no presta atención a las carreras de caballos día a día, pero los apostantes salen de la carpintería cuando hay un posible ganador de Triple Corona. La mayoría plunk su dinero en el favorito, creando una diversidad de desglose que hace que el precio y el valor diverjan. Esto es lo que le está pasando a «Voy a tener otro».

Cuando las vistas son diversas, los precios tienden a reflejar el valor razonablemente bien. De hecho, el análisis de una gran muestra de carreras muestra que los handicappers evalúan el acabado ordinal de los caballos con una precisión extraordinaria. Pero cuando los apostantes uniformados, o inversores, se subieron al carro, casi siempre pierden. Demasiado optimismo o pesimismo conduce a extremos. Puede estar seguro de que handicappers afilados han descubierto cómo aprovechar de Voy a tener otro mal spricing. Y es una lección que puedes aplicar ya que consideras los precios en el mercado.


Michael J. Mauboussin
Via HBR.org


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