La información financiera estadounidense está estancada en el siglo XX

Las reglas de contabilidad actuales no siempre comunican valor real a los inversores.
La información financiera estadounidense está estancada en el siglo XX
Resumen.

Uno de los usos más importantes de los estados financieros es permitir a los inversores tomar decisiones oportunas sobre la compra y venta de acciones. En el análisis más simple, un inversor gana dinero comprando acciones baratas y vendiendo cuando se sobrevaloran. Los inversores en valor confían en múltiples métodos, a menudo complicados, para tomar decisiones de trading. Una forma se basa en la estado de resultados (beneficios) y los balances (activos) para identificar acciones baratas o caras. Sin embargo, las normas contables actuales exigen que los fondos que las empresas gastan en innovación, desarrollo de productos, tecnología de la información y otras inversiones en el futuro no se declaren como activos y deben tratarse como costes en el cálculo de los beneficios. El sistema actual está causando confusión entre los inversores e incluso puede llevar a una mala asignación del capital de inversión. Es hora de hacer revisiones concretas a lo que se debe informar en los informes financieros.


Recientemente, un fondo de gran valor que administra unos 10.000 millones de dólares en activos decidió cerrar su funcionamiento. Fue solo uno de los numerosos fondos de valor, que administran billones de dólares, que han experimentado su peor desempeño en elúltimos 200 años. Tampoco son dólares cualquiera, sino que incluyen fondos de pensiones y de jubilación y ahorros para toda la vida. ¿Por qué se cierran estos fondos de valor? en masa? Para hacer nuestro análisis de esta pregunta, revisamos nuestra investigación y revisamos nuestra anterior HBR artículo, «Por qué los estados financieros no funcionan para las empresas digitales», para explicar estos nuevos desarrollos. Pero lo que es más importante, creemos que estos cierres hacen que la reforma de la información financiera sea aún más urgente. Sin esta reforma, los inversores seguirán creando sus propias soluciones a medias, que perjudican su causa más que ayudarla.

Uno de los usos más importantes de los estados financieros es permitir a los inversores tomar decisiones oportunas sobre la compra y venta de acciones. En el análisis más simple, un inversor gana dinero comprando acciones baratas y vendiendo cuando se sobrevaloran. Comprar y vender acciones de una empresa también implica que el dinero fluye hacia ella o se aleja de ella. Por ejemplo, un aumento del precio de las acciones puede alentar a Elon Musk de Tesla a gastar más en vehículos eléctricos, mientras que la disminución de las acciones de Exxon Mobil implica que se retira capital de los combustibles fósiles.

Los inversores en valor confían en múltiples, a menudo complicadas, métodos para tomar decisiones comerciales. Una forma se basa en la estado de resultados (beneficios) y los balances (activos) para identificar acciones baratas o caras. Por ejemplo, una acción con precios de acciones bajos pero con grandes activos y beneficios podría ser una buena acción para comprar. Este ha sido el principio fundamental de la inversión en valor. Sin embargo, como nuestro anterior Artículo de HBR y el profesor Baruch Lev libro 2016 El fin de la contabilidad describir, el balance general y la estado de resultados se están volviendo inútiles en gran medida para este tipo de toma de decisiones.

Si consideras la mecánica de lo moderno organizaciones cuyos precios de acciones aumentó más drásticamente en el 21 st , gastan grandes cantidades en innovación, desarrollo de productos, mejora de procesos, tecnología de la información, estrategia organizacional, contratación y capacitación de personal, adquisición de clientes, desarrollo de marca y en la obtención de eficiencias de sus redes de pares y proveedores. El reglas contables actuales, sin embargo, exigen que estos importes no se consignen como activos y que también deben tratarse como costes en el cálculo de los beneficios. Cuanto más invierte una empresa moderna en construir su futuro, menores serán sus beneficios declarados. Por lo tanto, una empresa que construye competencias únicas, basadas en conocimientos e ideas, aparece como acciones extremadamente caras basadas en la filosofía tradicional de inversión en valor, en lugar de ser una oportunidad de inversión prometedora.

Muchos fondos de valor, especialmente los que cerraban ahora, dependían mecánicamente de las cifras contables y perdieron oportunidades de inversión como Microsoft, Google (Alphabet) y Facebook, porque esas empresas tienen pocos terrenos, edificios, inventarios y almacenes, que están incluidos en los activos declarados, en cambio tienen capital de conocimiento. En la última década, esos inversores no solo perdieron grandes oportunidades sino que también pudieron terminar comprando equivocado acciones.

Este factor se ha vuelto particularmente pronunciado en el año en curso, mejor ilustrado por las acciones llamadas «FAANG», que significa Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google. Sus capitalizaciones de mercado en este momento son de 835 mil millones de dólares, 1.661 millones de dólares, 2.018 millones de dólares, 227 millones de dólares y 1,119 millones de dólares. Además, Microsoft tiene un valor de 1.691 millones de dólares. Estos números son tan grandes que su valor combinado supera PIB de casi 80 países del mundo. Un inversor que compró esas acciones habría tenido una rentabilidad del 40% al 70% este año. Por el contrario, un fondo de valor que dependiera únicamente de las cifras contables y, como resultado, tomara posiciones negativas habría sufrido una pérdida dramática. Por ejemplo, Vanguard Value Fund, un fondo de hace 40 años muy respetado, dio rendimientos negativos este año, a pesar de que el mercado bursátil general sube. Los inversores individuales comienzan a abandonar los fondos de valor, lo que provoca sus cierres.

Entonces, ¿hay alguna manera de incorporar acciones prometedoras a las carteras de valor pero también ayuda a los inversores a identificar empresas jóvenes que se convertirán en un futuro Microsoft o Facebook? Una solución consiste en identificar empresas que gastan grandes sumas en desarrollar competencias basadas en el conocimiento o en ideas únicas. Para incorporarlos a las carteras de valor, los gestores de fondos tendrían que recrear estados financieros. Los mejores cerebros financieros están trabajando ahora para recalcular el valor de los activos y los beneficios, y recreando las medidas utilizadas en el análisis de inversiones, como relación mercado/libro, factores alto-menos bajo, tasas internas de rentabilidad, y Tobin’Q. Algunos de estos esfuerzos incluir nuestro propio papeles. Si bien estas palabras pueden sonar demasiado técnicas para quienes no están llenas de finanzas, constituyen la base para inversiones de billones de dólares en carteras de valor.

Entonces, ¿cuál es el problema con estos valores recreados? Si bien parecen una mejora en comparación con los valores reales, nunca pueden ser lo mismo que los valores reales e incluso pueden sufrir errores fundamentales. Por ejemplo, estos métodos suelen suponer que todas las empresas invierten un uniforme 30% de sus gastos operativos en activos de conocimiento. Esta suposición de talla única va en contra de una idea bien establecida de que las inversiones difieren en función de un ciclo de vida e industria de la empresa. Una empresa de biotecnología o electrónica gasta más en I+D que un restaurante o una fábrica de papel. Del mismo modo, una nueva empresa gasta más en crear marcas, relaciones con los clientes e innovación que una empresa que acaba con su negocio obsoleto. Por lo tanto, al recrear esos valores, los inversores están haciendo conjeturas descabelladas, a menudo equivocadas, sobre cuánto gastaron las empresas en inversiones intangibles.

La pregunta fundamental es, entonces, ¿por qué las propias empresas estadounidenses no deberían proporcionar importe de las inversiones en I+D, como se exige y permite a las empresas extranjeras, en lugar de dejar que los inversores hagan suposiciones descabelladas y vuelvan a crear números. Incluso si a las empresas no se les permite declararlos como activos, ¿no se les debería animar a revelar lo que gastan en innovación, recursos humanos y competencias organizativas. ¿Proporcionar esa información no ayudaría a los inversores, que son los propietarios de las corporaciones, a tomar decisiones racionales?

En resumen, creemos que los acontecimientos de este año, en particular, la desaparición de los fondos de valor, muestran la urgencia de una revisión exhaustiva de la información financiera. El sistema actual está causando confusión entre los inversores e incluso puede llevar a una mala asignación del capital de inversión. Es hora de hacer revisiones concretas a lo que debe informarse en los informes financieros. En primer lugar, las empresas deben proporcionar información sobre los ingresos y sus impulsores. En segundo lugar, una declaración detallada sobre los desgloses, presentada en tres categorías generales. La primera categoría debe describir el importe gastado en apoyar las operaciones actuales. (Por ejemplo, Twitter proporciona «coste por interacción con el anuncio».) La segunda categoría debería describir las inversiones en proyectos orientados al futuro, como el desarrollo de un nuevo coche eléctrico o un nuevo teléfono móvil. En la tercera categoría, la empresa debe detallar sus llamados artículos únicos, especiales o extraordinarios. El propósito de los informes financieros debería ser, una vez más, permitir a los inversores tomar buenas decisiones, en lugar de causar confusión y dejarlos a oscuras.

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