La economía estadounidense deja atrás a las medianas empresas

A pesar de las bajas tasas de interés y un entorno económico generalmente estable, 2010-2019 registró el crecimiento más lento entre las medianas empresas y un continuo deterioro de su desempeño financiero. Eso puede tener que ver con la economía ganador-se lleva todo en la última década. Las solicitudes de quiebras muestran que la pandemia empeoró aún más esta tendencia. Nunca ha sido más importante para las medianas empresas entender que un mercado de valores en auge no es un reflejo exacto de la realidad para la mayoría de las corporaciones estadounidenses.
La economía estadounidense deja atrás a las medianas empresas
La economía estadounidense deja atrás a las medianas empresas

Cuando golpeó la pandemia de Covid-19, un número récord de empresas, muchas de las cuales habían sobrevivido durante más de 50 o incluso 100 años, no tenían otra opción que presentar una solicitud de quiebra. Las tendencias recientes no son un buen augurio para las medianas empresas que son la base de la economía de cualquier nación.

Utilizamos un enfoque de base de datos para mostrar la difícil situación actual de las medianas empresas y examinamos el reciente período de 2000 a 2019, culminando con la pandemia del año 2020. Definimos a las empresas medianas como las que se encuentran en el medio 40% de todas las empresas que cotizan en las bolsas de valores de Estados Unidos por valor de mercado y las identificamos anualmente en función de su valor de mercado al final del año fiscal anterior. (El 30% superior y el 30% inferior se clasifican como grandes y pequeños, respectivamente).

Los datos sugieren que una tormenta perfecta se ha estado elaborando para las medianas empresas en los últimos 50 años. En cada década sucesiva desde 1970—79, las tasas de crecimiento anual de activos, ventas y ganancias han ido disminuyendo para las medianas empresas, que cada vez más luchan por obtener ganancias.

Para mostrar la tendencia de crecimiento más lento, calculamos las tasas porcentuales de crecimiento interanual de tres indicadores financieros (ventas, activos y beneficios) para cada empresa de tamaño mediano. Ventas es el número de primera línea en los estados de resultados e indica el tamaño del mercado de los productos y servicios de la empresa. El crecimiento de las ventas indica si el negocio de la empresa está creciendo o disminuyendo. El crecimiento de activos muestra si la empresa está aumentando o disminuyendo su implementación total de recursos. Los beneficios son el número de fondo en los estados de resultados y muestra si la empresa está generando un superávit neto en sus operaciones. Ese superávit se utiliza para financiar un mayor crecimiento y pagar dividendos a los accionistas.

Se calculó la tasa anual de crecimiento porcentual en esos tres indicadores financieros para cada empresa mediana y año. Luego calculamos sus medianas para las décadas 1970—1979, 1980—1989, 1990—1999, 2000—2009, y 2010-2019. Para 2000-2009, eliminamos los ejercicios fiscales 2008 y 2009 debido a la gran recesión. Calculamos valores medianos porque, a diferencia de los promedios, las medianas no se ven afectadas por el rendimiento extremo de ninguna empresa. Los resultados se muestran en la siguiente figura.

La cifra muestra que la tasa de crecimiento de cada una de las tres medidas ha disminuido en los últimos 50 años y fue más baja durante la década 2010-2019, a pesar de haber sido etiquetado como década de recuperación económica. Esta última década mostró un aumento de la población, disminución de las tasas de interés, crecimiento de la tasa salarial horaria y de los ingresos de los hogares, mejora del nivel educativo y crecimiento del PIB. Ustedes esperarían que esos factores hubieran posibilitado un rápido crecimiento para las corporaciones, sin embargo, ese crecimiento parece haber pasado por alto a las medianas empresas.

Es difícil determinar la razón exacta por la que las medianas empresas no se han beneficiado del progreso económico de la última década, pero ofrecemos algunas hipótesis. Una razón plausible es que las empresas que podrían escalar sus operaciones virtuales sin necesidad de activos físicos se beneficiaron más del progreso tecnológico y las condiciones económicas. Como resultado, los disruptores digitales como Amazon, Airbnb y Uber se integraron en el crecimiento y los márgenes del negocio de las medianas empresas. Amazon necesitaba una gran infraestructura, pero podía integrarse a través de plataformas físicas y virtuales sin problemas, interrumpiendo muchas empresas simultáneamente. Por el contrario, las empresas medianas, en particular las cadenas hoteleras y las tiendas minoristas que operan con activos físicos e infraestructura, carecían no sólo del dinamismo de las pequeñas empresas, sino también de las capacidades de inversión en I+D y escalamiento de las grandes empresas. Además, la última década fue un ganador toma todo-economía, con grandes empresas como Amazon y Apple cada vez más grande. Nosotros previamente mostrados que los beneficios económicos que se produjeron desde la crisis financiera de 2008 se debieron en gran medida a las grandes empresas.

En 2019, describimos el cambios en los valores de mercado de las empresas medianas. Las nuevas estadísticas que presentamos en este artículo destacan las luchas de las medianas empresas en la última década. Durante el período 2010-2019, 39,8% de las empresas medianas registraron pérdidas, 33% reportaron disminuciones interanuales en las ventas y 47% reportaron disminuciones en los beneficios anuales. Después de eliminar la influencia de los valores atípicos, la relación ganancia-precio promedio fue negativa 3.86%. El rendimiento medio de los activos también fue negativo en 2,36%. La mediana de cambio en el rendimiento del capital, medida de rentabilidad sobre el valor de los accionistas, fue negativa del 4,04%. Estos resultados indican que las empresas medianas tuvieron dificultades cada vez más en la última década a pesar de las condiciones económicas estables y propicias para el crecimiento.

Lo que ocurrió entre 2010-2019 no fue un buen auguro cuando la pandemia se produjo en 2020. Todavía no disponemos de informes financieros para el año fiscal 2020 porque normalmente se tardan tres meses en preparar y auditar los estados financieros antes de ser reportados. Sin embargo, tenemos otro indicador de dificultades financieras: el número de quiebras presentadas por las medianas empresas. Para esta información, nos basamos en la Base de datos de investigación sobre quiebras UCLA-Lopucki, que hace un seguimiento de las quiebras presentadas por empresas con activos superiores a $100 millones en dólares de 1980 (alrededor de $310 millones en dólares de hoy). La base de datos también incluye empresas medianas de importancia económica. La siguiente figura muestra una tendencia en el número de empresas medianas que se presentaron a la quiebra entre 2010-2020.

El mayor número de solicitudes anuales de quiebra entre 2010 y 2019 fue de 32 en 2016, y la mediana y media durante la década fue de 11 y 13,2, respectivamente, por año. Esa cifra subió a 43 en 2020, lo que supone un aumento del 226% con respecto a la media anual y un 291% con respecto a la mediana. Estas cifras se basan en datos hasta noviembre de 2020; si se hubieran incluido los datos de diciembre de 2020, el panorama se vería aún más marcado.

Estas compañías incluyen tiendas minoristas conocidas como J. C. Penney, Pier 1 Imports, Tailored Brands (marcas como Men’s Wearhouse y Jos. A. Bank), y Ascena Retail (marcas como Ann Taylor y LOFT). Los otros grandes grupos industriales que se declararon en quiebra incluían compañías de petróleo y gas, como Gulfport Energy, y corporaciones de viajes, como Hertz. Las solicitudes de quiebra habrían sido aún más altas, pero para el gobierno de Estados Unidos Plan de estímulo de 2,2 billones de dólares, que incluía $500 mil millones destinado a las empresas públicas.

Cada empresa está buscando un camino diferente hacia la recuperación. Considere los resultados de algunas empresas que han existido durante más de 50 años. El pionero de 120 años de edad, J. C. Penney, fue vendido a Simon Property Group y Brookfield Asset Management. Del mismo modo, fabricante de motores centenario Briggs & Stratton concertó un acuerdo con una empresa de capital privado para asumir todos los activos de la compañía. El gigante de alquiler de coches Hertz está vendiendo 180.000 de sus aproximadamente 500.000-flota de automóviles mientras toma prestado 1.650 millones de dólares adicionales en nuevas financiaciones, que se añadirá a su deuda actual de 19.000 millones de dólares. Además, está cambiando su modelo de negocio por ofreciendo un paquete de mantenimiento completo, responsabilidad y asistencia en carretera premium por una cuota de suscripción mensual fija. McDermott International Ltd., de 80 años de edad, que proporciona ingeniería y construcción para la industria energética, surgió de la quiebra mediante la venta de sus activos y la eliminación de alrededor de $4,6 mil millones de deuda.

En resumen, a pesar de sus bajos tipos de interés y su entorno económico estable, en la última década se registró el crecimiento más lento entre las empresas medianas y un continuo deterioro de sus resultados financieros. Como lo demuestran las solicitudes de quiebra, el choque pandémico empeoró aún más esta tendencia, sacudiendo a sus principales compañías que habían sobrevivido a golpes económicos más duros durante el siglo pasado. Los líderes de las medianas empresas deben entender que el mercado bursátil en auge no es un reflejo exacto de la realidad sobre el terreno para la mayoría de las corporaciones estadounidenses.

[Nota del Editor, 18/2/21: Una versión anterior de este artículo nombró incorrectamente a una empresa como que había presentado una solicitud de quiebra. Hemos eliminado el nombre de la empresa y lamentamos el error.]

 

Escrito por


  • Vijay Govindarajan is the Coxe Distinguished Professor at Dartmouth College’s Tuck School of Business and faculty partner at the Silicon Valley incubator Mach 49. He is a New York Times and Wall Street Journal bestselling author. His latest book is The Three Box Solution. His Harvard Business Review articles “Engineering Reverse Innovations” and “Stop the Innovation Wars” won McKinsey Awards for best article published in HBR. His HBR articles “How GE Is Disrupting Itself” and “The CEO’s Role in Business Model Reinvention” are HBR all-time top 50 bestsellers. Follow Vijay on Twitter and LinkedIn.

  • Anup Srivastava holds Canada Research Chair in Accounting, Decision Making, and Capital Markets and is an associate professor at Haskayne School of Business, University of Calgary. In a series of HBR articles, he examines the management implications of digital disruption. He specializes in the valuation and financial reporting challenges of digital companies. Follow Anup on LinkedIn.

  • Luminita Enache is an assistant professor at Haskayne School of Business, University of Calgary. She investigates financial disclosures of new-economy firms. Follow Luminita on LinkedIn.
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