La economía. deja atrás a las medianas empresas

Las ventas, las ganancias y los activos han estado disminuyendo durante 50 años, y 2020 podría haber sido el peor año todavía.
La economía. deja atrás a las medianas empresas
Resumen.

A pesar de los bajos tipos de interés y de un entorno económico generalmente estable, en 2010-2019 se registró el crecimiento más lento de las medianas empresas y un deterioro continuo de su rendimiento financiero. Eso puede tener que ver con la economía de la última década en la que el ganador se lo lleva todo. Las declaraciones de quiebra muestran que la pandemia empeoró aún más esta tendencia. Nunca ha sido tan importante para las medianas empresas entender que un mercado bursátil en auge no es un reflejo exacto de la realidad de la mayoría de las corporaciones estadounidenses.


Cuando se produjo la pandemia de Covid-19, un número récord de empresas, muchas de las cuales habían sobrevivido durante más de 50 o incluso 100 años, no tenían otra opción que declararse en quiebra. Las tendencias recientes no son un buen auge para las medianas empresas que son la base de la economía de cualquier país.

Utilizamos un enfoque de base de datos para mostrar la difícil situación actual de las medianas empresas y examinamos el reciente período de 2000 a 2019, que culminó en el año pandémico 2020. Definimos a las medianas empresas como aquellas que se encuentran en el medio del 40% de todas las empresas que cotizan en las bolsas de valores de EE. UU. por valor de mercado y las identificamos anualmente en función de su valor de mercado al final del año fiscal anterior. (El 30% superior y el 30% inferior se clasifican como grandes y pequeños, respectivamente).

Los datos sugieren que se ha estado gestando una tormenta perfecta para las medianas empresas en los últimos 50 años. En cada década sucesiva desde 1970 a 1979, las tasas de crecimiento anual de los activos, las ventas y los beneficios han ido disminuyendo para las medianas empresas, que luchan cada vez más por obtener beneficios.

Para mostrar la tendencia de crecimiento a la baja, calculamos las tasas de crecimiento porcentual interanual de tres indicadores financieros (ventas, activos y beneficios) para cada empresa mediana. Las ventas son el número de primera línea en las cuentas de resultados e indican el tamaño del mercado de los productos y servicios de la empresa. El crecimiento de las ventas indica si el negocio de la empresa está creciendo o disminuyendo. El crecimiento de los activos muestra si la empresa está aumentando o disminuyendo su despliegue total de recursos. Los beneficios son el número final de las cuentas de resultados y muestra si la empresa está generando un superávit neto en sus operaciones. Ese superávit se utiliza para financiar un mayor crecimiento y pagar dividendos a los accionistas.

Calculamos la tasa de crecimiento porcentual anual de esos tres indicadores financieros para cada mediana empresa y año. Luego calculamos sus medianas para las décadas 1970—1979, 1980—1989, 1990—1999, 2000—2009 y 2010-2019. Para 2000—2009, eliminamos los ejercicios fiscales 2008 y 2009 debido a la gran recesión. Calculamos los valores medios porque, a diferencia de los promedios, las medianas no se ven afectadas por el desempeño extremo de ninguna empresa. Los resultados se muestran en la siguiente figura.

La economía. deja atrás a las medianas empresas

La figura muestra que la tasa de crecimiento de cada una de las tres medidas ha disminuido en los últimos 50 años y fue más baja durante la década 2010-2019, a pesar de que ese período ha sido etiquetado como década de recuperación económica. Esta última década mostró un aumento de la población, una disminución de las tasas de interés, un crecimiento de la tasa salarial por hora y de los ingresos de los hogares, una mejora del nivel educativo y un aumento del PIB. Es de esperar que esos factores hayan permitido un rápido crecimiento para las corporaciones, pero ese crecimiento parece haber pasado por alto a las medianas empresas.

Es difícil precisar la razón exacta por la que las medianas empresas no se han beneficiado del progreso económico de la última década, pero ofrecemos algunas hipótesis. Una razón plausible es que las empresas que podrían escalar sus operaciones virtuales sin necesidad de activos físicos se beneficiaron más del progreso tecnológico y de las condiciones económicas. Como resultado, los disruptores digitales como Amazon, Airbnb y Uber se comió el crecimiento y los márgenes de las medianas empresas. Amazon necesitaba una infraestructura grande, pero podía integrarse en plataformas físicas y virtuales sin problemas. perturbando a muchas empresas simultáneamente. En cambio, las medianas empresas, en particular las cadenas hoteleras y las tiendas minoristas que operan con activos físicos e infraestructura, carecían no solo del dinamismo de las pequeñas empresas, sino también de las capacidades de inversión en I+D y escalado de las grandes empresas. Además, la última década fue ganadora: la economía se lleva todo, con grandes empresas como Amazon y Apple cada vez más grandes. Nosotros mostrado anteriormente que los beneficios económicos que se produjeron desde la crisis financiera de 2008 se devengaron en gran medida en las grandes empresas.

En 2019, describimos el cambios en los valores de mercado de las medianas empresas. Las nuevas estadísticas que presentamos en este artículo ponen de relieve las luchas de las medianas empresas en la última década. Durante el período 2010-2019, el 39,8% de las medianas empresas reportaron pérdidas, el 33% reportaron descensos interanuales en las ventas y el 47% reportaron descensos en los beneficios anuales. Tras eliminar la influencia de los valores atípicos, la relación ganancia/precio promedio fue negativa del 3,86%. La rentabilidad media de los activos también fue negativa, del 2,36%. La variación media del rendimiento del capital, una medida de la rentabilidad del valor de los accionistas, fue negativa del 4,04%. Estos resultados indican que las medianas empresas lucharon cada vez más en la última década a pesar de las condiciones económicas estables y propicias para el crecimiento.

Lo que sucedió entre 2010 y 2019 no presagió nada bueno cuando la pandemia azotó en 2020. Todavía no tenemos informes financieros para el año fiscal 2020 porque, por lo general, lleva tres meses preparar y auditar los estados financieros antes de que se informen. Sin embargo, tenemos otro indicador de dificultades financieras: el número de quiebras presentadas por las medianas empresas. Para obtener esta información, nos basamos en el Base de datos de investigación de quiebras de UCLA-Lopucki, que rastrea las quiebras presentadas por empresas con activos superiores a los 100 millones de dólares en dólares de 1980 (unos 310 millones de dólares en dólares actuales). La base de datos también incluye medianas empresas de importancia económica. La siguiente figura muestra una tendencia en el número de medianas empresas que se declararon en quiebra entre 2010 y 2020.

La economía. deja atrás a las medianas empresas

El mayor número de solicitudes anuales de quiebra entre 2010 y 2019 fue de 32 en 2016, y la mediana y los promedios durante la década fueron 11 y 13,2, respectivamente, por año. Esa cifra aumentó a 43 en 2020, lo que supone un aumento del 226% con respecto a la media anual y un aumento del 291% con respecto a la mediana. Estas cifras se basan en datos hasta noviembre de 2020; si se hubieran incluido los datos de diciembre de 2020, el panorama se vería aún más oscuro.

Estas empresas incluyen tiendas minoristas conocidas como J. C. Penney, Pier 1 Imports, Tailored Brands (marcas como Men’s Wearhouse y Jos. A. Bank) y Ascena Retail (marcas como Ann Taylor y LOFT). Los otros grandes grupos industriales que se declararon en quiebra incluyeron compañías de petróleo y gas, como Gulfport Energy, y corporaciones de viajes, como Hertz. Las declaraciones de quiebra habrían sido aún más altas si no fuera por el gobierno de los Estados Unidos Plan de estímulo de 2,2 billones de dólares, que incluyó 500 mil millones de dólares destinados a las corporaciones públicas.

Cada empresa sigue un camino diferente hacia la recuperación. Considere los resultados de algunas empresas que existen desde hace más de 50 años. El pionero minorista de 120 años J. C. Penney fue vendido a Simon Property Group y Brookfield Asset Management. Del mismo modo, un fabricante de motores centenario Briggs y Stratton firmó un acuerdo con una firma de capital privado para asumir todos los activos de la empresa. El gigante del alquiler de coches Hertz está vendiendo 180.000 de sus aproximadamente 500.000-flota de automóviles al pedir prestado 1.650 millones de dólares adicionales en nueva financiación, que se añadirá a su deuda actual de 19.000 millones de dólares. Además, está cambiando su modelo de negocio al que ofrece un paquete de mantenimiento, responsabilidad civil y asistencia en carretera de primera calidad con todo incluido por una cuota de suscripción mensual fija. McDermott International Ltd., de 80 años, que proporciona ingeniería y construcción para la industria energética, salió de la quiebra vendiendo sus activos y eliminando alrededor de 4.600 millones de dólares de deuda.

En resumen, a pesar de sus bajos tipos de interés y su entorno económico estable, en la última década se registró el crecimiento más lento de las medianas empresas y un deterioro continuo de su rendimiento financiero. Como lo demuestran las declaraciones de quiebra, el shock pandémico empeoró aún más esta tendencia, sacudiendo a sus principales empresas que habían sobrevivido a golpes económicos más duros durante el último siglo. Los líderes de las medianas empresas deben entender que el mercado bursátil en auge no es un reflejo exacto de la realidad sobre el terreno de la mayoría de las corporaciones estadounidenses.

[Nota del editor, 18/02/21: Una versión anterior de este artículo mencionaba incorrectamente a una empresa que se había declarado en quiebra. Hemos eliminado el nombre de la empresa y lamentamos el error.]

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