Investigación: Cómo la crisis financiera incrementó drásticamente la desigualdad de riqueza en los Estados Unidos

La desigualdad de la riqueza depende de una raza entre acciones y viviendas.
Investigación: Cómo la crisis financiera incrementó drásticamente la desigualdad de riqueza en los Estados Unidos
Resumen.

Aunque la desigualdad de ingresos ha ido en aumento durante décadas, la desigualdad de la riqueza no había cambiado mucho hasta hace poco. ¿Por qué no? Nuestra investigación demuestra que las personas más ricas y menos ricas poseen diferentes tipos de activos: la clase media tiene una mayor parte de su riqueza en la vivienda, mientras que los ricos poseen más acciones. Una consecuencia importante de este hallazgo es que el auge de la vivienda conduce a un aumento de la riqueza para los hogares de clase media apalancados y tienden a disminuir la desigualdad de la riqueza. Los auge del mercado bursátil impulsan principalmente la riqueza en la parte superior de la distribución de la riqueza, donde las carteras están dominadas por acciones comerciales cotizadas y no cotizadas, lo que aumenta la desigualdad de la riqueza. Antes de la crisis financiera, los precios de la vivienda estaban aumentando lo suficiente como para que la desigualdad de riqueza en Estados Unidos no aumentara. Cuando los precios de la vivienda se derrumbaron en 2008, el valor de las carteras de hogares de clase media disminuyó sustancialmente, mientras que el rápido repunte de los mercados bursátiles impulsó la riqueza en la cima. Debido a su fuerte inversión en acciones, los hogares más ricos del 10% más ricos fueron los principales beneficiarios del auge bursátil, mientras que al mismo tiempo se vieron relativamente menos afectados por la caída de los precios inmobiliarios residenciales. La consecuencia de pérdidas sustanciales de riqueza en la parte inferior y en medio de la distribución, junto con las ganancias de riqueza en la parte superior, produjo el mayor aumento de la desigualdad de riqueza en la historia estadounidense de posguerra.


Vivimos en tiempos desiguales. Las causas y consecuencias del aumento de las disparidades en los ingresos y la riqueza se han convertido en un debate definitivo de nuestra época. Los investigadores han hecho grandes avances para documentar las tendencias de la desigualdad de ingresos o de riqueza en los Estados Unidos, pero todavía sabemos poco sobre cómo evolucionan juntos ambos, una cuestión importante para entender las causas de la desigualdad de riqueza.

Sabemos que los precios de los activos han sido un determinante clave de la desigualdad en los Estados Unidos de posguerra, sobre nuestra reciente investigación. Aunque la desigualdad de ingresos ha ido en aumento durante décadas, la desigualdad de la riqueza no había cambiado mucho hasta hace poco. ¿Por qué no?

Nuestra investigación demuestra que las personas más ricas y menos ricas poseen diferentes tipos de activos: la clase media tiene una mayor parte de su riqueza en la vivienda, mientras que los ricos poseen más acciones. Una consecuencia importante de este hallazgo es que el auge de la vivienda conduce a un aumento de la riqueza para los hogares de clase media apalancados y tienden a disminuir la desigualdad de la riqueza. Los auge del mercado bursátil impulsan principalmente la riqueza en la parte superior de la distribución de la riqueza, donde las carteras están dominadas por acciones comerciales cotizadas y no cotizadas, lo que aumenta la desigualdad de la riqueza. La existencia de estas diferentes carteras significa que la desigualdad de riqueza es esencialmente una carrera entre el mercado inmobiliario y el mercado de valores. Durante largos periodos de la historia estadounidense de posguerra, esa carrera ha sido el motor predominante de los cambios en la distribución de la riqueza estadounidense.

Nuestra investigación requirió un trabajo preparatorio sustancial porque no existían datos para estudiar esta cuestión a largo plazo. Hemos superado este desafío compilando el Encuesta histórica de las finanzas de consumo (HSCF) — nuevos datos para investigaciones sobre desigualdad a largo plazo en los Estados Unidos.

Con el conjunto de datos en la mano, primero documentamos que las carteras de inversión difieren sistemáticamente a lo largo de la distribución de la riqueza. Mientras que las carteras de los hogares ricos están dominadas por el capital social y no empresarial, la cartera de un hogar típico de clase media está muy concentrada en bienes raíces residenciales y, al mismo tiempo, muy apalancada. Estas diferencias de cartera son muy persistentes a lo largo del tiempo.

Esta pauta implica que los cambios en los precios de los activos determinan la distribución de la riqueza y pueden desvincular las tendencias de la desigualdad de ingresos y riqueza durante largos períodos de tiempo. Cuando suben los precios de los activos, la riqueza crece incluso sin ahorros de los hogares y, por lo tanto, puede compensar los efectos que el crecimiento de los bajos ingresos y las tasas de ahorro decrecientes tienen sobre la acumulación de riqueza. Documentamos que tal desacoplamiento existió durante los cuatro decenios anteriores a la crisis financiera. Durante ese tiempo, la clase media perdió rápidamente terreno hasta el 10% más alto con respecto a los ingresos, pero, en general, mantuvo su cuota de riqueza gracias a importantes aumentos en la riqueza de la vivienda. Mientras que los ingresos del 10% superior se duplicaron con creces desde 1971, los ingresos de los hogares de clase media aumentaron menos del 40% y los ingresos en el 50% inferior se estancaron en términos reales. Cuando se trata de riqueza, la imagen es diferente. Para el 50% más bajo, la riqueza se duplicó entre 1971 y 2007 a pesar del crecimiento cero de los ingresos. Para la clase media y el 10% superior, la riqueza creció aproximadamente a la misma tasa, aumentando en un factor de 2,5, lo que resultó en un desacoplamiento de la desigualdad de ingresos y riqueza durante 40 años.

Para el 90% inferior, los cambios en los precios de los activos fueron particularmente importantes, ya que representaron la parte dominante de su crecimiento de la riqueza antes del inicio de la crisis mundial en 2008. Estimamos que entre 1971 y 2007, el 50% inferior tuvo un crecimiento de la riqueza del 97% únicamente debido a los cambios en los precios de los activos — esencialmente su riqueza se duplicó antes de tener en cuenta cualquier ahorro. La mitad superior de la distribución registró ganancias de riqueza de aproximadamente el 60% debido al aumento de los precios de los activos. Políticamente, es concebible que estas grandes ganancias de riqueza para la clase media y media baja ayudaran a disipar el descontento sobre los ingresos estancados durante algún tiempo.

Entonces ocurrió la crisis financiera. Cuando los precios de la vivienda se derrumbaron en 2008, el valor de las carteras de hogares de clase media disminuyó sustancialmente, mientras que el rápido repunte de los mercados bursátiles impulsó la riqueza en la cima. Debido a su fuerte inversión en acciones, los hogares más ricos del 10% más ricos fueron los principales beneficiarios del auge bursátil, mientras que al mismo tiempo se vieron relativamente menos afectados por la caída de los precios inmobiliarios residenciales. La consecuencia de pérdidas sustanciales de riqueza en la parte inferior y en medio de la distribución, junto con las ganancias de riqueza en la parte superior, produjo el mayor aumento de la desigualdad de riqueza en la historia estadounidense de posguerra. Y sin que los precios de la vivienda mantuvieran el crecimiento de la riqueza de los estadounidenses, la creciente desigualdad que había estado ocurriendo en los ingresos durante décadas fue repentinamente mucho más notable.

Nuestra investigación también estudia la brecha racial en la riqueza. Cuando se trata de la situación financiera de los hogares en los Estados Unidos, carrera sigue siendo una gran línea divisoria. Los datos del HSCF proporcionan una nueva perspectiva sobre la evolución a largo plazo de la desigualdad racial en la riqueza, que hasta ahora había sido un territorio desconocido, ya que sencillamente no se disponía de datos a largo plazo.

Las disparidades raciales en los ingresos actuales son tan grandes como lo eran en la era precivil de los derechos. En 1950, los ingresos de los hogares blancos medianos eran aproximadamente dos veces más altos que los ingresos de la mediana de los hogares negros. En 2016, los ingresos de los hogares negros siguen siendo sólo la mitad de los ingresos de los hogares blancos. La brecha racial de riqueza es aún mayor que la brecha de ingresos y sigue siendo tan grande como en los decenios de 1950 y 1960. La mediana del hogar negro tiene menos del 15% de la riqueza del hogar blanco mediano. La crisis financiera ha afectado especialmente a los hogares negros y ha deshecho los escasos progresos que se habían logrado en la reducción de la brecha de riqueza racial durante el decenio de 2000. El resumen general es sombrío. Documentamos que a lo largo de siete decenios, casi no se ha logrado ningún progreso en el cierre de la brecha de ingresos entre los blancos y negros. La brecha de riqueza racial es persistente y es un hecho crudo de los Estados Unidos de posguerra. El típico hogar negro sigue siendo más pobre que el 80% de los hogares blancos.

Los cambios en la desigualdad de la riqueza estadounidense en los últimos 70 años estuvieron dominados por una carrera entre el mercado de valores y el mercado de la vivienda. Nuestros resultados sugieren que la dinámica del precio de los activos y la asignación de carteras deberían ser el centro de la investigación futura sobre las fuentes y dinámicas de la desigualdad de riqueza. Y la crisis financiera debe considerarse un momento definitivo en el aumento de la desigualdad de riqueza dentro de Estados Unidos.

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