El caso de invertir en los desvalidos

Los inversores suelen ver el éxito inicial de una empresa como prueba de capacidades superiores.

El caso de invertir en los desvalidos

por Chengwei Liu, Jerker Denrell, y David Maslach

Este artículo sugiere que, en muchos casos, el éxito inicial se debe a la suerte o a circunstancias que escapan al control de la empresa, y que muchas empresas que fracasan pueden, de hecho, ser más capaces de lograr un rendimiento superior. Los autores explican la dinámica e ilustran cómo invertir en empresas y personas desfavorecidas suele dar sus frutos a largo plazo.

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La mayoría de la gente asume que los que tienen más éxito deben haber hecho algo bien y, por lo tanto, merecen nuestra atención y recompensa, si no nuestro aprendizaje e imitación. Por ejemplo, las empresas que tuvieron un éxito inicial tienen más probabilidades de atraer empleados talentosos, pueden atraer más fácilmente la atención de los consumidores hacia sus productos y pueden acceder a oportunidades y capital con los que otros solo pueden soñar.

Nuestra investigación sugiere que el éxito inicial muchos no es el mejor indicador de la capacidad de rendimiento. Es más probable que las victorias en el seguimiento de las empresas exitosas se deban a las reacciones de los consumidores e inversores al éxito inicial que a la evidencia de las capacidades superiores de las empresas. Nuestra conclusión, en resumen, es que la dinámica del éxito engendra el éxito debería hacernos a todos —consumidores, inversores y medios de comunicación— escépticos sobre los rendimientos más extremos, aunque la intuición pueda sugerir lo contrario. Como dice el refrán, si parece demasiado bueno para ser verdad, probablemente lo sea.

Y esa conclusión apunta a una oportunidad interesante: los fracasos de los jugadores del mercado sin éxito que se pasan por alto son más probablemente víctimas de su mala suerte que de su falta de habilidades y recursos. Por lo tanto, podrían representar oportunidades de inversión infravaloradas. Para ver cómo funciona esto, veamos uno de nuestros ejemplos favoritos sobre el impacto de la suerte: los meses de nacimiento de los jugadores de hockey profesionales canadienses.

Resulta que al menos el 40% de los jugadores de hockey profesional canadienses nacieron entre enero y marzo; muchos menos nacen entre octubre y diciembre. No tiene nada que ver con el signo zodiacal. Si quiere convertirse en jugador de hockey profesional en Canadá, cuando sea niño, tiene que unirse a una liga juvenil. Sin embargo, el límite anual para unirse es el 1 de enero, día de Año Nuevo.

Digamos que es un entrenador de ligas juveniles que recluta niños para el equipo. ¿A quién es probable que elija? Los niños mayores (los físicamente maduros, los más grandes) tienen más probabilidades de ser seleccionados porque, por edad, capacidad cognitiva y tamaño, parecen ser una mejor opción. Por supuesto, ninguno de esos factores es igual a talento. Además, la probabilidad aquí sugiere que esta suerte inicial (la arbitrariedad de cuando nacieron) se reforzará con el tiempo. Algunos de estos niños afortunados recibirán más recursos, mejores compañeros de equipo, más atención por parte de los entrenadores, lo que eventualmente contribuirá a que se conviertan en jugadores de hockey profesionales que disfrutan de un estatus y un salario más altos en comparación con otros nacidos desafortunados. Si nace en diciembre, aunque tenga un talento de clase mundial, lamentablemente, sus probabilidades de convertirse en jugador profesional de hockey disminuyen significativamente.

Pero, ¿qué tan bien se desempeñan cuando lo hacen? Usamos los mismos datos para comparar el mérito con la suerte. Es decir, queríamos saber cómo competían en la pista de hielo los jugadores profesionales de hockey canadienses nacidos con mala suerte en comparación con sus compañeros jugadores nacidos con suerte en términos de salario y puntos medios por temporada. Nuestro hallazgo demostró que los jugadores nacidos con mala suerte ganaban más y puntuaban más en promedio que sus compañeros afortunados de la NHL. Significa que estos «desvalidos» que lo lograron, a pesar de este conocido efecto de edad relativa, suelen ser los mejores en el hielo.

¿Cuál es la lección que se puede sacar de este ejemplo? El factor suerte en el hockey se puede generalizar en el mundo de los negocios, donde los privilegios impulsados por la suerte de género, raza y lugar de nacimiento (factores que escapan a nuestro control) tienen un impacto duradero en nuestras oportunidades, desarrollo profesional, potencial de ingresos y más. Es difícil persuadir a los privilegiados (nacidos con suerte) y ya tienen éxito de que sus éxitos duraderos se deben en gran medida a la suerte. Pero su resistencia crea oportunidades para aquellos que no solo ven a través del sesgo del éxito, sino que también actúan en consecuencia.

Considere Capital entre bastidores , una firma de capital riesgo fundada en 2013 que invierte en empresas dirigidas por fundadores subrepresentados. Están recogiendo algo de fruta barata: menos del 10% de todas las transacciones de capital riesgo van a mujeres, personas de color y fundadores de personas LGBT. Es poco probable que todas las ideas desarrolladas por estos fundadores subrepresentados sean menos viables que sus homólogos privilegiados, pero incluso cuando sus ideas son superiores, reciben mucha menos atención y se infravaloran sistemáticamente. Además, investigación muestra que las empresas emergentes «locales» con ideas que cambian las reglas del juego tienen más probabilidades de provenir de los «desvalidos», porque son menos conscientes o están menos limitadas por la sabiduría dada por sentada que tienen sus pares privilegiados y bien conectados.

Sorprendentemente, Backstage Capital no tiene muchos competidores que quieran invertir en estas oportunidades sin explotar. Una razón puede ser cómo la suerte se legitima y domina las normas sociopolíticas. Por ejemplo, Corea del Sur. La mayoría de los que aprueban el examen de la barra son mujeres. «Cuando entrevistamos a nuevos solicitantes de empleo, si seleccionáramos solo en función de la puntuación, solo tendríamos mujeres», compartió un ejecutivo surcoreano citado en esta investigación. Por lo tanto, los socios de los bufetes de abogados y los gerentes corporativos siguen siendo predominantemente hombres en Corea del Sur. Estos hombres no promueven a las mujeres porque no pueden ver cómo una abogada o gerente podría triunfar, un punto ciego creado por su propio marco sesgado.

Como en el ejemplo del hockey, aquellos que estén dispuestos a ver el mundo de otra manera podrían capturar fácilmente las gemas que la mayoría pasa por alto. Las empresas que contratan a mujeres directivas mediante la introducción de políticas que equilibran el trabajo y la familia, y que contratan activamente a más mujeres ejecutivas tienen un rendimiento superior al de las empresas que no: la diferencia es de aproximadamente el 2% del rendimiento nominal de los activos de media. Cuanto más se legitimen injustamente algunos factores de la suerte, más gemas ocultas se conservarán para estar mejor informado.

La lógica de buscar gemas ocultas del sesgo de suerte de los demás no tiene por qué limitarse al género, la raza o la orientación sexual. TomarUltranautas, una empresa de ingeniería de software que aprovecha el poder de la neurodiversidad, que es invisible o malinterpretado por muchas otras empresas.

La mayoría de las empresas que contratan científicos de datos e ingenieros de software seleccionarán a los candidatos y entrevistarán a los preseleccionados para examinar su adecuación a la empresa y sus necesidades. Ultranauts se dio cuenta es que algunos candidatos suspenderán este proceso de evaluación estándar de forma sistemática, especialmente las personas con espectro autista. «Hay un verdadero desafío social en torno a este sistema que sigue penalizando a los humanos por ser diferentes», dijo el CEO de Ultranauts, Rajesh Anandan.

Donde otros ven el autismo como una discapacidad y una responsabilidad, Ultranauts lo ve como una oportunidad y forma equipos que se basan en las fortalezas más comunes asociadas con las personas en el espectro autista, como el reconocimiento de patrones, la memoria, las matemáticas y mentalidad emprendedora. Al menos el 75% de los empleados de Ultranauts están en el espectro autista y la empresa tiene una ventaja sobre las consultoras globales en cuanto a contratos de servicios de ingeniería de calidad de datos y software de empresas de la lista Fortune 100.

La principal conclusión: en lugar de dejar que nuestros sistemas empresariales sucumban a la mera parcialidad y la suerte, los gerentes de contratación y los ejecutivos pueden optar por tener cuidado con los «más exitosos» y buscar las joyas ocultas entre los menos favorecidos. La fortuna favorece a quienes no toman los éxitos al pie de la valor nominal y aprecian que más no suele ser mejor, pero menos es a menudo más.

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