Cuando las empresas quieren innovar, pero los inversores no les permiten

El dilema del innovador no solo es causado por los clientes.
Cuando las empresas quieren innovar, pero los inversores no les permiten
Resumen.

Cuando los inversores valoran a las empresas por su potencial de crecimiento en lugar de los beneficios actuales (como es el caso de las startups y los gigantes tecnológicos), es más probable que las empresas inviertan en innovación digital, sino que también obtengan valoraciones de mercado más altas. Por el contrario, cuando los inversores esperan beneficios del período actual, como los de los operadores tradicionales del sector, no solo tienen menos probabilidades de invertir en innovaciones digitales, sino que obtienen valoraciones de mercado significativamente más bajas cuando intentan convertirse en líderes digitales. En otras palabras, el mercado recompensa a las empresas de «crecimiento» por la inversión en tecnología digital, pero castiga activamente a las empresas más maduras y constantemente rentables por lo mismo.


Las empresas comprenden el poder de las innovaciones digitales para remodelar industrias y mercados. Sin embargo, una y otra vez, han luchado por innovar con tecnologías nuevas y disruptivo.

Clayton Christensen y otros discuten que el fracaso de un titular tiene poco que ver con la novedad o la complejidad de la tecnología. Por el contrario, a menudo es su enfoque agudo en las necesidades de los clientes más importantes lo que impone límites estrictos a lo que pueden y no pueden perseguir. Nuestra investigación implica a otra stakeholder importante, los inversores de la empresa, que pueden mantener a las empresas vinculadas a las tecnologías existentes. En teoría, los incentivos para inversores se alinean con lo que es bueno para la empresa. En la práctica, encontramos diferencias importantes.

Los inversores afectan las inversiones en innovación

En nuestra investigación, examinamos en primer lugar los impulsores de las inversiones de las empresas en innovación digital y sus posteriores valoraciones de mercado. La forma en que los inversores valoran una empresa es muy importante a la hora de determinar qué empresas pueden tener éxito con las innovaciones digitales. Cuando los inversores valoran a las empresas por su potencial de crecimiento en lugar de los beneficios actuales, como es el caso de las startups y los gigantes tecnológicos, no solo tienen más probabilidades de invertir en innovación digital, sino que también obtienen valoraciones de mercado más altas. Por el contrario, cuando los inversores esperan beneficios del período actual, como los de los operadores tradicionales del sector, no solo tienen menos probabilidades de invertir en innovaciones digitales, sino que obtienen valoraciones de mercado significativamente más bajas cuando intentan convertirse en líderes digitales.

Al 7 de agosto de 2018, la capitalización bursátil de Tesla (64,75 millones de USD) superaba a la de BMW (64,36 millones de USD), a pesar de los niveles de producción y las entregas de automóviles eléctricos comparables de BMW y sus beneficios significativamente mayores (beneficio neto de 10,3 millones de BMW frente a -2,7 millones de Tesla al 30 de junio de 2018). A pesar de ello, los inversores elogió los esfuerzos de innovación tecnológica de Tesla y expresaron un optimismo mucho mayor con respecto al crecimiento futuro de Tesla. Del mismo modo, a pesar de las buenas ganancias y de comprometerse públicamente e invertir miles de millones de dólares en tecnologías similares a las pioneras de Tesla, tanto GM como Ford han luchado enormemente para despertar el entusiasmo de los inversores por sus acciones.

O considera General Electric. GE, que alguna vez fue el favorito de la innovación digital, está limitando rápidamente su ambición de transformarse en una potencia digital. Hace apenas cuatro años, Jeff Immelt, CEO de GE declarado que «Si te acostaste anoche como empresa industrial, te vas a despertar esta mañana como empresa de software y análisis». Pero para 2017, un Immelt frustrado tuvo que dejar GE, remarcando que «… en nuestros negocios principales, las ganancias se han triplicado durante mi mandato, tenemos una cuota de mercado récord, el rendimiento financiero ha superado al de nuestros pares… hemos pagado más en dividendos que durante los 110 años anteriores de la historia de GE combinados; no obstante, nuestra relación P/E ha pasado de 40 a 17… y las acciones el precio ha tenido un rendimiento inferior. Así es con la transformación». Al parecer, los inversores no buscaban una innovación radical de GE. Las empresas tradicionales tienen dificultades cuando se alejan demasiado de las expectativas de los inversores.

Nuestra investigación muestra que no se trata de ejemplos aislados. Descubrimos que el mercado premiaba a las empresas de «crecimiento» por invertir en tecnología digital, pero castigaba activamente a las empresas más maduras y constantemente rentables por lo mismo.

Comenzamos modelando la trayectoria de las empresas, basándonos en su desempeño de 1984 a 1996, y desglosando esas estimaciones en función de qué parte de la valoración de la empresa se basaba en los beneficios actuales frente a su potencial de crecimiento futuro. Descubrimos que las empresas que se valoraban para el crecimiento futuro tenían la mayor propensión a la innovación digital, mientras que las firmas de alto beneficio tenían la menor propensión a la innovación digital. Medimos la innovación digital en función del número de patentes digitales que la empresa había obtenido de 1998 a 2010.

Por último, examinamos las consecuencias de la innovación digital para las empresas que derivaron sus valoraciones de mercado basadas en gran medida en la rentabilidad actual. Para ello, comparamos las valoraciones de mercado entre 1998 y 2010 de empresas similares en cuanto a su estatus digital (líder o rezagado) y su trayectoria de crecimiento (según nuestra estimación modelo). El emparejamiento contingente de trayectoria nos permite ir más allá de las correlaciones simples para explorar la relación causal entre la innovación digital, las expectativas de los inversores y el rendimiento de la empresa. Mientras que los líderes digitales del grupo de alto crecimiento fueron recompensados por su inversión digital en el mercado de valores con valoraciones más altas, los líderes digitales del grupo de alto beneficio fueron castigados con valoraciones bursátiles mucho más bajas. En efecto, los mercados financieros estaban descontando fuertemente las empresas digitales de estas firmas.

Tener éxito a pesar de las limitaciones de los inversores

Nuestro estudio empírico a gran escala proporciona pruebas sólidas del papel restrictivo de los inversores y los mercados financieros en la configuración de las opciones de innovación de las empresas. Incluso ante un aumento significativo de la innovación digital y su impacto demostrado en una serie de resultados, nuestros resultados muestran por qué a las empresas tradicionales les resulta difícil alejarse de las fuentes de valor existentes para buscar nuevas innovaciones digitales.

A pesar de la eficiencia de asignación de los mercados de capitales, las implicaciones para las empresas que se valoran para el crecimiento es que los gerentes de estas firmas deben reconocer la oportunidad de la innovación digital y crear capacidades para aprovechar esta oportunidad. Por el contrario, existen riesgos para la innovación digital para las empresas que se valoran más por sus fundamentos del período actual que por sus perspectivas de crecimiento futuro. Los mercados financieros tienden a castigar a los líderes digitales de este grupo por incursiones que son necesariamente estrategias complejas cuyos beneficios se obtienen a lo largo de periodos de tiempo más largos.

Por lo tanto, los directivos de las empresas establecidas deberían intentar restablecer las expectativas del mercado mediante comunicaciones proactivas y cuidadosamente calibradas con los inversores antes de buscar innovaciones digitales. Alternativamente, estas empresas deberían pensar en estructuras y arreglos (por ejemplo, spin-offs) que estén mejor alineados con las expectativas de los mercados financieros de buscar innovaciones digitales.

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