Cuando la gente escucha canciones felices, el mercado supera

Las nuevas investigaciones muestran que las emociones realmente pueden impulsar los precios de las acciones.

Cuando la gente escucha canciones felices, el mercado supera

Más de 50,000 líderes se mantienen al día con el futuro de los negocios.

Reportes radicalmente breves que ahorran 2,000+ horas de investigación

Estás aprendiendo en buena compañía

logo amazon
logo salesforce
logo mercadolibre
logo google
logo femsa
logo aeromexico

Alex Edmans de London Business School y tres coautores recopilaron datos sobre la positividad media de las canciones que personas de 40 países escuchaban en Spotify. Luego, los investigadores compararon esos datos con el desempeño del mercado de valores nacional de cada país durante el mismo período. Querían ver si había una correlación entre el estado de ánimo, como lo reflejaba la música que se escuchaba, y los rendimientos financieros. Lo había. La conclusión: cuando la gente escucha canciones alegres, el mercado tiene mejores resultados.

Profesor Edmans, defienda su investigación.

Edmans dice: Es un hallazgo sólido basado en 500 mil millones de transmisiones de 58,000 canciones. Cuando Adrian Fernández-Pérez e Ivan Indriawan de la Universidad Tecnológica de Auckland, Alexandre Garel de la Escuela de Negocios Audencia, y yo observamos la felicidad promedio de las canciones que se tocaron durante una semana en un país y la comparamos con lo que sucedió en los mercados de valores del país esa semana, descubrimos que más Las elecciones de escucha positivas se correlacionaron significativamente con las ganancias del precio de las acciones Primero analizamos los Estados Unidos y pensamos que tal vez los hallazgos fueron fortuitos. Pero cuando analizamos otros 39 países, los resultados fueron los mismos. Luego analizamos los flujos de fondos mutuos y encontramos efectos similares: la música positiva se asoció con las entradas. Incluso realizamos una prueba con bonos del gobierno, que deberían ir en la dirección opuesta. Las personas optimistas deberían comprar menos bonos, porque tienen un riesgo menor que las acciones, lo que hace que los precios de los bonos caigan. Y en los mercados que escuchaban canciones alegres, lo hacían.

HBR: ¿Por qué investigar esto? ¿Está intentando diseñar una estrategia comercial?

Admito que esto suena como un estudio descabellado, pero estamos tratando de llegar a una pregunta económica seria: ¿el mercado está impulsado por los fundamentos o por las emociones? La hipótesis de los mercados eficientes sostiene que los rendimientos de las acciones deben reflejar solo factores relevantes, como las tasas de interés y las cifras de desempleo. Es la irrelevancia de la música lo que hace que el estudio sea interesante. En un modelo racional, los factores que no afectan los fundamentos económicos, como el sentimiento de los inversores, no deberían tener ningún impacto en los rendimientos de las acciones. Estamos demostrando que sí.

Me parece obvio que el estado de ánimo afectaría las decisiones, incluidas las relacionadas con las inversiones. ¿De verdad hay economistas que dirían que no es así?

Sí, las hay. Los economistas reconocen que algunos inversores son irracionales. Pero dirían que para cada inversor cuyas operaciones estén impulsadas por el sentimiento, habrá una fuerza compensatoria de inversores profesionales de sangre fría que operen en sentido contrario y equilibren las cosas. Así que, en conjunto, los mercados son racionales. Este no es solo el punto de vista de los racionalistas académicos; muchos profesionales también lo creen. Es por eso que la inversión pasiva en índices se ha vuelto tan popular recientemente: refleja la creencia de que el mercado es eficiente en promedio, por lo que no se puede superar.

¿Cómo sabes que el estado de ánimo, como lo refleja la música, impulsa el mercado en lugar de que el mercado lo impulse?

Lo probamos observando los patrones de transmisión un día y los rendimientos del mercado al siguiente, lo que descarta la causalidad inversa. De hecho, descubrimos que la música feliz hoy significa precios de las acciones promedio más altos mañana.

Vale, ¿qué pasa con los controles?

Controlamos todo lo que pueda imaginar que podría afectar los rendimientos del mercado nacional: volatilidad, política macroeconómica, desempeño del mercado mundial,. Parte de nuestros datos se recopilaron antes de la pandemia y parte durante ella, y los usamos como prueba adicional. En algunos países, vender en corto —pedir prestada una acción que cree que está sobrevalorada, venderla, volver a comprarla a un precio más bajo antes de devolverla y embolsarse la diferencia— estuvo prohibida durante períodos durante la crisis, por lo que los racionalistas obstinados no pudieron contrarrestar el efecto del sentimiento. En esos casos, esperábamos ver vínculos aún más fuertes entre la música y el mercado, y lo hicimos.

¿No hay otras investigaciones que demuestren que el sentimiento afecta a las inversiones?

Lo hay. Yo mismo escribí uno de esos documentos, que muestran que cuando un equipo de fútbol de un país es eliminado de la Copa del Mundo, sus rendimientos bursátiles disminuyen. Otros estudios analizan el clima o el trastorno afectivo estacional. Son choques para el estado de ánimo. Pero el estado de ánimo depende de muchos factores: tal vez su país quedó fuera de la Copa del Mundo, pero la confianza de los consumidores está aumentando y las restricciones de Covid están disminuyendo. Entonces, en lugar de estudiar un solo factor que afecta estado de ánimo, encontramos una medida que refleja eso. Es una medida mucho más completa.

¿Pero las personas perfectamente felices no escuchan a veces canciones tristes? ¿Y no podría alguien que se siente deprimido escuchar una canción como «Shiny, Happy People» para salir de ella?

Muchas investigaciones anteriores muestran que escuchamos música que coincide con cómo nos sentimos. Se llama congruencia emocional. Y lo validamos en nuestros datos. Por ejemplo, las elecciones musicales reflejaron más negatividad cuando un país implementó restricciones más estrictas de Covid, en días más nublados y en meses más fríos y oscuros que se asocian con un sentimiento social más sombrío.

¿Quién dice qué tan positiva o negativa es una canción?

Un equipo de Spotify llamado Echo Nest realmente lo anota.

Vamos. Te lo inventaste. Suena como el nombre de la guarida de montaña de algún villano de Marvel.

¡No! ¡Es real! Comenzó en el MIT Media Lab casi al mismo tiempo que yo estudiaba doctorado en el MIT Sloan, y ahora forma parte del grupo de ciencia de datos de Spotify. A cada canción se le asigna una puntuación de positividad entre 0 y 1. Los expertos humanos anotaron alrededor de 5000 canciones, y esos datos se utilizaron para crear un algoritmo de aprendizaje automático que se puede aplicar a cada canción. No tiene en cuenta las letras, sino que usa el sonido, el ritmo,. Toma una canción como «Pumped Up Kicks». Se trata de un tiroteo masivo, pero suena bastante feliz. En contraste, «Perfect» de Ed Sheeran tiene letras positivas pero en realidad es bajista. Las letras también son a veces ambiguas, lo cual es otra razón para no incluirlas.

¿Y acabas de promediar las puntuaciones de todas las canciones que se tocan en un país para medir el estado de ánimo nacional?

Exactamente. Multiplica la calificación por el número de transmisiones y luego la divide para obtener el promedio ponderado. Solo eso es fascinante. Por ejemplo, en nuestros datos, los Estados Unidos promediaron alrededor de 0.46, lo que no es demasiado positivo. México fue de 0.63. Por supuesto, estas puntuaciones cambiaron con el tiempo.

¿Cuál es la canción más feliz de Spotify?

«Septiembre» de Earth, Wind & Fire, al parecer. «Happy» de Pharrell Williams también está ahí arriba. El más negativo es «Legion Inoculant» de Tool. La canción de Adele «Hello» también estaba ahí.

¿Cómo han reaccionado esos racionalistas económicos a esta investigación?

Una pequeña minoría ha dicho que no cree en los hallazgos, pero no porque hayan encontrado vacíos en el análisis. En cambio, ni siquiera lo leerán, porque creen tan profundamente en los mercados eficientes que no considerarán la posibilidad de que nuestros hallazgos sean correctos. Otros, que están abiertos a la idea de que los mercados pueden ser irracionales, han reaccionado positivamente a la creatividad de nuestra medida de sentimiento y al rigor de nuestro análisis. Una tercera reacción común es: «Mira, Alex, este es un artículo divertido y lindo, pero ¿por qué dedicar tiempo a esto?»

¿Porque puedes pasar el rato en el Echo Nest?

Siempre le digo a la gente: «Este es un tema muy importante que estamos analizando aquí. ¿Qué impulsa a los mercados: racionalidad o emoción?» Richard Thaler y Robert Shiller ganaron premios Nobel por pensar en estas cosas. La mayor parte de mi investigación se centra en las finanzas conductuales, específicamente en ESG y la inversión sostenible, y hay una conexión aquí. Los racionalistas dirán que los criterios ESG no funcionan, porque si hubiera una payoff, el mercado la tendría en cuenta en los precios. Pero, ¿qué pasa si el mercado es irracional, sentimental? Entonces, el mercado podría no solo tener en cuenta cosas que no deberían importar, como el estado de ánimo nacional, sino también ignorar las cosas que deberían.

¿Como?

Anteriormente escribí un artículo sobre cómo las 100 mejores empresas para trabajar en los Estados Unidos, según lo determinado por Fortuna —venció al mercado desde 1984 hasta 2011. Ese estudio se replicó recientemente y los resultados aún se mantienen una década después de su publicación. Los defensores del mercado eficiente dirían que una vez que los inversores supieran que el bienestar de los empleados predice el rendimiento del precio de las acciones, comprarían las 100 mejores empresas tan pronto como se anunciara una nueva lista, por lo que esas acciones no tendrían un rendimiento superior. Pero continuaron haciéndolo, incluso después de que se publicara mi artículo. Si los mercados no son valorar plenamente el bienestar de los empleados, pero son reflejando el estado de ánimo, ¿cómo pueden ser cualquier cosa menos ineficientes?