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Cómo afecta la personalidad de un CEO al precio de las acciones de su empresa

Paga que es concienzudo. Extrovertido, no tanto.
Cómo afecta la personalidad de un CEO al precio de las acciones de su empresa
Resumen.

Muchos directores ejecutivos parecen despreocupados por la gestión de las percepciones externas. Pero, ¿cómo afecta esto al valor de sus empresas? Como cara de la empresa frente a los extranjeros, las tendencias observables de los CEOS (por ejemplo, cómo interactúan con los analistas de medios o acciones) podrían influir significativamente en las percepciones de los inversores sobre la empresa y, por lo tanto, su valor. Y los investigadores descubrieron que los rasgos de personalidad observados por los CEOS tienen consecuencias importantes para la volatilidad de las acciones de sus empresas (es decir, el riesgo) y el rendimiento de los accionistas.


Los directores ejecutivos representan la cara de sus empresas. Aunque uno puede esperar que este papel público modere lo que los CEOs hacen y dicen, hay muchos ejemplos de CEOs altamente visibles que se comportan excéntricamente en público. Por ejemplo, Peter Thiel de Paypal ha defendido invertir en la inmortalidad humana y Elon Musk de Tesla habla con frecuencia sobre bombardeando armas nucleares Marte e incluso recibió atención el año pasado para fumar marihuana en un podcast con el comediante Joe Rogan.

Muchos directores ejecutivos parecen despreocupados por la gestión de las percepciones externas. Pero, ¿cómo afecta esto al valor de sus empresas?

Esta pregunta nos llevó a realizar un estudio, próximo en el Revista de la Academia de Gestión, en la que investigamos cómo reacciona el mercado ante las personalidades de los CEOS. Nuestra hipótesis general era que, como cara de la empresa a los extranjeros, las tendencias observables de los CEOS (por ejemplo, cómo interactúan con los analistas de medios o de renta variable) podrían influir significativamente en las percepciones de los inversores sobre la empresa y, por lo tanto, su valor. Y descubrimos que los rasgos de personalidad observados por los CEOS tienen consecuencias importantes para la volatilidad de las acciones de sus empresas (es decir, el riesgo) y el rendimiento de los accionistas.

En el estudio, nos centramos en tres de los llamados Rasgos de personalidad de los «Cinco Grandes», que creíamos que aparecería en el comportamiento de los CEOS y, por lo tanto, sería visto por los inversores. Estos rasgos eran concienzudencia, o la tendencia a ser cautelosos, confiables y orientados a los logros; neuroticismo, o la tendencia a exhibir inestabilidad emocional a través de niveles más altos de estrés, ansiedad y hostilidad, así como impulsividad y tareas difíciles de completar; y extroversión, o la tendencia a ser extrovertiente y sociable, así como ambiciosa, dominante y búsqueda de emoción. Los otros dos rasgos son apertura a la experiencia y accedidad, que pensamos que no sería tan observable para los forasteros.

Desarrollamos un algoritmo de aprendizaje automático para predecir los rasgos de personalidad Big Five de los CEO de S&P 1500. Entrenamos el algoritmo comparando puntuaciones de personalidad de alrededor de 200 CEOs del S&P 1500 (puntuados por estudiantes de doctorado en psicología entrenados que vieron videoclips de los CEOs) con lo que dijeron los CEOs durante la parte de preguntas y respuestas de las llamadas trimestrales de ganancias con analistas de renta variable. Luego aplicamos el algoritmo a un conjunto más grande de transcripciones para predecir la personalidad de más de 3.000 directores ejecutivos de empresas S&P 1500 entre 1993 y 2015. También controlamos varias características del CEO, la empresa y la industria que pueden tener efectos confuso en nuestros resultados.

Utilizando este método, encontramos que los niveles observados de conciencia, neuroticismo y extroversión por parte de CEOS afectaron significativamente la volatilidad de las acciones de sus empresas, así como la probabilidad de que el aumento del riesgo resultara en mayores rendimientos para los accionistas. Las empresas de directores ejecutivos más concienzudos tendían a tener niveles más bajos de volatilidad de las acciones, pero fueron capaces de generar mayores rendimientos de las acciones con niveles cada vez mayores de riesgo. Por el contrario, las empresas de CEOs más neuróticos y extrovertidos tendieron a experimentar niveles más altos de volatilidad de las acciones, pero fueron menos capaces de traducir este alto riesgo en mayores rendimientos de los accionistas. De hecho, para las empresas de directores ejecutivos altamente extrovertidos, existía una relación negativa entre el riesgo de las acciones y los rendimientos de los accionistas.

Al igual que con cualquier investigación archivística, sería difícil hacer afirmaciones definitivas sobre la causalidad basadas en nuestros resultados. Es probable que los inversores tengan en cuenta una serie de factores además de las tendencias observadas por un CEO al evaluar una empresa determinada. Pero las asociaciones son llamativas. En nuestra muestra, encontramos los siguientes efectos:

  • Las empresas de CEO más concienzudas (en comparación con menos concienzudas) experimentaron un 2,59% bajar riesgo de las acciones, en promedio, y el aumento del riesgo resultó en un 3,83% aumento en los rendimientos de sus empresas, mientras que el riesgo disminuyó retorna un 1,70% en las empresas de CEO menos concienzudos.
  • Las firmas de CEOS más neuróticos (en comparación con más emocionalmente estables) experimentaron 2,04% más alto riesgo de acciones, en promedio, y el riesgo creciente no arrojaron ningún rendimiento en sus empresas, mientras que aumento retorna un 2,68% en las empresas de CEOS más emocionalmente estables.
  • Las empresas de CEO más extrovertidas (en comparación con las más introvertidas) experimentaron un 2,40% más alto riesgo de las existencias, en promedio, y el aumento del riesgo reducido devuelve un 3,30% en sus empresas, mientras que aumento retorna un 5,43% en las empresas de CEOS más introvertidos.

En los mercados financieros, donde cada punto porcentual es importante, el hecho de que cualquier rasgo por sí solo esté asociado con tal bache podría ser muy significativo para las empresas y sus inversores. Por ejemplo, para la empresa promedio de nuestra muestra, con un límite de mercado de alrededor de $7 mil millones, incluso un cambio del 2 -5% en los rendimientos se asocia con alrededor de $140 millones a $350 millones en valor creado o destruido para la empresa.

Nuestros hallazgos sugieren algunas áreas en las que los gerentes y las juntas podrían tomar nota. En primer lugar, a pesar de la creciente retórica en la comunidad empresarial de que los líderes necesitan ser «auténticos», nuestros hallazgos sugieren que todavía hay sabiduría en la gestión de las impresiones de los directores ejecutivos. Hasta cierto punto, la excentricidad de los CEOS puede ser un aspecto de su ventaja competitiva, pero no gestionar las impresiones puede ser perjudicial para la creación de valor a lo largo del tiempo. En el caso del Elon Musk, que no estaba en nuestra muestra de CEOs pero que ha admitido públicamente ser impulsivo — un tipo de tendencia neurótica — su empresa Tesla ha experimentado una alta volatilidad en los últimos años con algunos de los mayor volatilidad implícita de cualquier acción reportó hace unos meses. Tesla también ha luchado por generar rendimientos para los accionistas en los últimos años, con pérdidas en cinco de los últimos ocho trimestres. Aunque estas tendencias probablemente resulten de una combinación de factores, el astuto gerente podría tomar las travesuras públicas de Musk como un ejemplo de donde la «autenticidad» puede cambiar de beneficiar a la empresa a potencialmente destruir el valor. Las juntas harían bien en asegurar que los administradores adoptaran las medidas apropiadas para autorregularse en público.

En segundo lugar, desde el punto de vista de la selección de CEO, los consejos deben ser conscientes de la personalidad como factor que puede influir en la eficacia potencial de un ejecutivo como rostro de la empresa. Ciertamente, las juntas deben poner un alto valor a la conciencia, y probablemente no hace falta decir que deben evitar a individuos altamente neuróticos cuando decidan sobre un nuevo CEO. Pero también es importante prestar atención a los candidatos extrovertidos. En la investigación de liderazgo, está bien establecido que extravertidos tienden a ser promovidos a niveles más altos en la organización con más frecuencia y más rapidez que los introvertidos. No está claro si esto se debe a que los extrovertidos tienden a ser mejores líderes, o si son percibidos como mejores líderes debido a su carisma. Nuestros hallazgos sugieren que más CEOs extrovertidos en realidad pueden ser menos eficaces en la gestión del riesgo y la creación de valor que sus homólogos más introvertidos. Por lo tanto, al seleccionar un nuevo CEO, los consejos deben también tener cuidado de determinar la eficacia potencial de un candidato en función de sus tendencias extrovertidas.


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